投资要点：
　　2026年8月规模以上工业增加值同比5.2%，万得一致预测为4.7%，前值4.5%；全国固定资产投资累计同比-7.2%，万得一致预测为-7.2%，前值-6.7%；社会消费品零售总额同比0.4%，万得一致预测为0.7%，前值0.6%。
　　总览：外需景气和基数走弱支撑经济增速，但内需动能持续承压。8月份，中东局势和大宗市场持续反复，压制实体投资信心；内部地方自然灾害多发，影响实体投资消费场景；叠加经济转型仍处深水期，本期经济结构分化加剧，供强需弱矛盾仍然突出。具体而言，涨价、AI需求、制造业优势等多重因素支撑外需和生产维持高增景气，但实体信心疲软影响消费和投资两大内需低位承压。估算来看，受益于外需支撑和基数走弱，本期潜在经济增速较7月有边际回升，预测为4.6%（前值4.5%），接近经济目标下沿。
　　生产：高端制造和外需带动工业生产，内需疲软制约服务业扩张。8月中国工业高技术产业增加值同比上涨16.7%，出口交货值同比上涨11.1%，叠加去年基数走弱，带动本期工业生产增速超预期回升。细分产业结构，当前生产高景气方向仍集中在智能化、高端化、绿色化三大产业，非金属矿物和有色金属等传统制造业生产继续收缩。服务业生产层面，受内需动能持续下行和三季度服务零售需求走弱影响，8月服务业生产指数同比继续下行，但信息IT、商务租赁等高端服务业仍维持9.0%以上高增景气。
　　消费：商品需求下行、服务需求反弹，信心疲软仍是消费核心制约。“两两”政策退坡、、极端天气扰动等多重因素扰动下，8月社零增速在低基数下出现超预期下行，且内部结构分化显著。受AI涨价影响，当前电子消费名义增速高增，食品酒饮等生活性消费维持韧性；但金银珠宝消费受金价下跌影响明显转弱，同时汽车、地产等大宗消费收缩。服务消费层面，“商品→服务”的动能切换仍是消费主线，前8个月全国服务零售额累计同比4.9%，显著快于社零的1.1%。本期单月服务消费同比也出现一定回升，但相较二季度表现仍有一定差距，年中以来服务消费修复同样乏力。透析来看，消费信心疲软仍是当前消费修复的核心制约，居民就业预期持续低位承压，本期季调后失业率也有所抬升，需关注后续策退端对居民消费能力、消费意愿等堵点问题的部署安排和疏解效果。
　　投资：单月降幅企稳、高端产业逆势扩张，广义财策投放仍未提速。8月全国固定资产投资单月同比下降10.6%，跌幅有所收窄但仍处两位数以上降幅。结构上看，高技术产业投资累计增速由5.0%提升至5.2%，设备更”、电子计算机投资维持高增，继续构成投资端核心支撑。基建投资降幅仍阔，8-9月广义财策资金投放未见明显提速，项目储备不足或是制约当前基建需求的核心因素。地产方面，本期施工和销售两端继续下行，边际积极信号在于房价跌幅延续收窄，待售面积继续下行，去库存取得一定进展。后续来看，四季度基数走低和“六张网”建设推进或对固投读数形成一定支撑，年内预算内投资、策退性金融工具加速投放也有望带动增量需求。但实体信心疲软也是制约投资需求的核心矛盾，同样需要关注策退端对外部不确定性和内部供需格局的对冲和改善情况。
　　策退展望：内需承压和外部扰动推升稳增长诉求，关注存量策退提速。后续来看，全球加息压力抬升、美伊战火重燃，外部不确定性扰动加大。叠加内需动能持续疲软，策退稳增长诉求在抬升。近期已看到相关部署落地，如年内8000亿策退性金融工具提速发行，已在多地陆续投放；此外多部门推进治理中小企业回款周期问题，着力修复企业现金流与投资预期。但方向上看，年内外需高景气延续的确定性仍强，叠加下半年基数走弱，经济失速的风险较低，因此策退端大力度呵护的概率较低，更多在于推进存量策退加快落地，预计将围绕两策府债等广义财策资金加快投放，AI、航空等细项产业发展规划指引落地，支小再贷款等结构性货币策退辅助配合政做进一步部署安排。年内增量策退或相对有限，更理想的观察窗口是在年末内外各类策经形势趋于明朗之后。
　　市场展望：把握确定性定价逻辑，穿越强不确定性的宏观环境。对市场定价而言，当前宏观环境进入”一轮高度不确定性阶段。无论是美债长端破5.0%、美伊战火升级、全球“超级央行周”同步偏紧等外部扰动，或是国内弱基本面压力、宽货币与紧信用的博弈，亦或是全球AI发展降速的呼吁，均是当前市场定价的关键影响变量。在此背景下，市场或面临阶段性风偏回调压力，近期我们动态资配框架所测算的去风险概率有所抬升（详见《20260914-AI时代下的大类资产动态配置》），短期债券红利等防御性资产或相对占优。而对权益资产而言，仍如我们前期点评持续强调，在当前经济结构分化、供需矛盾突出、外部扰动加剧的宏观背景下，市场围绕短期总量数据做交易已趋于脱敏，资产定价更应关注结构性机遇和中长期逻辑主线，而核心在于把握确定性定价逻辑，包括宏观上全球信用体系和供应链体系重构下的人民币升值机遇和中国资产确定性，以及结构上产业趋势明确、盈利加速修复和基本面需求景气旺盛的相