【表现回顾】全球市场层面，沙特能源设施遇袭、红海航运风险提升叠加美国核心CPI环比超预期，原油供应短缺担忧升温，市场预期9月加息概率上升至80%以上，但政策不确定性边际消退，叠加CPI分项或蕴含通胀反弹不可持续，美股、金银周五反弹。9月7日至9月11日，美元计价下，全球大类资产综合表现上∶大宗>债>股。VIX、ICE布油、韩国KOSPI领涨，纳斯达克金龙指数、NYMEX天然气、恒生科技领跌;情绪端，【布油】触发超买，【恒生科技/美债】接近超卖。港股行业层面，建筑、钢铁和煤炭行业领涨，农林牧渔、医药和消费者服务行业领跌。
　　【估值·盈利】加息担忧下，港股盈利预期与估值均承压。盈利预期层面，截至9月9日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周上升1.16pct至5.3%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周上升5.10pct至-11.6%。估值层面，截至9月11日，恒生指数12个月动态PE为10.4x，位于均值-0.1*STD附近;恒生科技12个月动态PE为15.2x，位于均值-1.0*STD附近。此外，非银金融、纺服和传媒行业PE处在历史低位，建材、银行和汽车PE处在历史高位。
　　[资金面】美国8月核心CPI录得0.3%，高于预期和前值，除房租外通讯服务和交通运输分项贡献较大，或意味着通胀反弹持续性偏弱,市场计价年内2次加息。政策层面，截至9月11日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为【4.131%】，环比9月4日数据+0.161pct;10Y美债收益率+18bp至5.0%，其中，实际利率+17bp至2.6%，通胀预期+1bp至2.4%。美元流动性上，9月7日至9月11日，美国企业投资级债券信用利差-2bp至0.78%，高收益债券信用利差-2bp至2.65%。Libor-OlS利差-12.0bp至92.42bp，SOFR-OIS利差-0.2bp至-0.31bp.综合来看，美元流动性环境维持相对宽松。资金层面，9月3日至9月9日，共有38.0/17.4/25.2亿美元资金流入欧洲日本/新兴市场,有1.6/6.4亿美元资金流出美国/韩国。港股方面，主动外资净流出港股1.1亿美元(vs前一周净流入0.2亿美元)，被动外资净流入港股3.5亿美元(vs前一周净流出0.8亿美元)。中介机构来看，本周南向增持11亿港元，国际中介减持285亿港元。板块层面,南向本周主要增持材料和工业，国际中介主要增持医疗保健和电信服务。个股上，南向主要增持百度集团、中际旭创和小米集团，减持中芯国际、华虹宏力和腾讯控股;国际中介主要增持联想集团、药明康德和汇丰控股，减持农业银行、港灯和腾讯控股。
　　【情绪面】港股市场情绪热度低迷，卖空成交占比回升。卖空方面，截至9月11日，港股近5日日均卖空成交额为307亿港元，占市场成交总额日均比例为【18.8%】，目前位于近三年【93.2%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.71%、0.91%、2.67%、2.22%，分别位于近五年94.6%、88.4%、76.1%、88.8%分位数水平。情绪指标来看，恒生科技成分股过热比例价格指标录得【10%】，情绪热度处于低迷区间。
　　【供需面】回购规模回落，下周解禁压力边际抬升。周度回购来看，9月7日至9月11日，港股全市场共129家公司回购，回购金额为28.0亿港元，较前一周-4.0亿港元。若以“(分红+回购)H(IPO+再融资)/港股总市值”衡量市场回报率，截至9月11日，市场回报率TTM录得【1.35%】，较前一个月1.42%有所下降。解禁方面，截至9月11日，港股市场当周解禁规模11.9亿港元，下周预计解禁27.4亿港元;2026年初至今解禁市值总额达6007.1亿港元。
　　【配置建议】港股经历估值修复后，恒指估值接近长期均值且当前港股风险溢价偏低，后续上行需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体。当前配置上应沿盈利预期修正择优:①盈利上修且未充分计价的行业:家庭用品、可选消费零售、医药生物等;②近期偏强表现有盈利预期支撑的行业:交通运输、钢铁、机械、非银金融和硬件设备等。
　　风险提示: 1）美联储收紧货币政策;2〉国内经济复苏不及预期;3)地缘政治冲突加剧;4)兴业证券为中芯国际做市商。