据国家统计局，8月社零总额同比+0.4%至4.0万亿元，增速较7月回落0.2pct。1-8月服务/商品零售额分别同比+4.9%/+1.0%，服务消费景气度继续优于商品消费。整体看，8月消费市场延续弱修复态势，部分品类基数抬升、金价高位波动形成扰动；以旧换新政策持续托底家电等耐用品，而通讯器材、智能硬件等科技消费品类维持高增。展望后续，中秋、国庆假期临近，有望形成消费场景催化，利好酒旅等细分行业；中长期关注高景气细分赛道结构性机会，看好AI科技消费、情绪消费以及优质国货品牌崛起等方向。
　　暑运客流稳健增长，带动文旅及餐饮表现好于商品消费
　　1）分业态看，1-8月服务/商品零售额分别同比+4.9%/+1.0%，其中8月餐饮/商品零售额分别同增1.1%/0.3%，伴随大宗耐用消费品普及，居民对体验型消费偏好度提升。据中国民航局及国铁集团，7-8月全国民航/铁路发送旅客数同增2.9%/1.2%，出行客流稳健增长，带动文旅及餐饮需求增速好于商品消费。2）分渠道看，我们测算8月网上商品零售额同比+2.2%，直播电商、即时零售等新模式持续拉动；线下渠道延续分化，1-8月便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别+5.5%/+3.8%/-2.2%/-3.0%（vs 1-7月+6.1%/+3.8%/-1.8%/-2.4%），其中仓储会员店、无人值守商店零售额增长超25%，即时零售融合、硬折扣化为主要方向。
　　通讯器材等升级类商品增长亮眼，部分悦己品类高基数下短期偏淡
　　8月限额以上单位商品零售额中，分品类看：1）国补相关品类：通讯器材/家电同比+27.3%/+2.3%，增速较7月提升6.9/4.2pct。通讯器材高增主因升学季换机刚需、存储成本上行、产品高端化提价。家电增速转正，或受益于基数下降，以旧换新资金接续、高温及价格促销托底。2）部分悦己品类短期增速偏淡，金银珠宝/体育娱乐用品同比-17.5%/-4.8%，主因去年同期基数较高，金饰仍受金价波动拖累。3）化妆品/服装鞋纺+4.9%/-0.5%，增速环比-1.9pct/+0.5pct，8月天气对线下服装渠道的扰动略有缓解。4）地产后周期品类中，家具/建材同比-7.9%/-11.8%。5）必选品类稳健增长，粮油食品/饮料/烟酒同比分别+4.0%/+4.9%/+12.5%。
　　核心CPI延续温和上涨，关注9月假日消费表现
　　8月CPI同比上涨0.8%（vs 7月+0.5%），环比上涨0.4%，原油价格上涨对CPI的拉动作用环比提升0.24pct，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.0%，延续温和上涨。26年中秋、国庆仅间隔3个工作日，“拼假”有望带动长线出行预订前置释放。据同程，截至9月14日，中秋、国庆出发的1200公里以上国内长航线机票预订热度同比增长34%、酒店5天以上长住订单占比同比提升约7pct，利好9月消费环境。
　　投资建议
　　1）科技及智能消费：重点推荐美的集团、TCL电子、康耐特光学、创想三维、安克创新、石头科技、兆驰股份；
　　2）情绪及体验消费：重点推荐鸣鸣很忙、思摩尔国际、万辰集团、古茗、蜜雪集团、泡泡玛特、海底捞、百胜中国、亚朵、华住集团-S、银河娱乐、亚玛芬体育；
　　3）国货崛起与品牌全球化：重点推荐泉峰控股、布鲁可、上美股份、巨子生物、比音勒芬、乐舒适、老铺黄金、毛戈平、珀莱雅、林清轩、名创优品、创科实业、安踏体育、周大福。
　　风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。