行业层面：期货市场交投活跃，行业盈利回暖、Q2高位回落
　　1.2026H1全国期货市场成交量/成交额分别为51.05亿手/482.70万亿元，分别同比+25.23%/+42.08%，商品期货与金融期货成交额分别同比+44.73%/+32.78%。受外围战争与地缘冲突扰动、商品价格冲高回落及商品指数下行影响，Q2成交量/成交额分别环比-3.7%/-12.0%。
　　2.行业客户权益持续扩张，机构化进程加速。2026H1全国期货公司实现营业收入230.84亿元、同比+23.63%，净利润69.17亿元、同比+35.73%；Q2行业营业收入/净利润分别环比-6.9%/-23.4%，景气较Q1高点有所回落。6月末客户权益约2.40万亿元，同比+52.9%、较年初+19.2%。期货公司客户结构持续优化，截至2026年7月底，机构客户权益占比73%，自2024年以来呈持续提升态势。
　　公司层面：26H1业绩高增，上市公司第二曲线分化
　　1.上半年盈利弹性集中释放，Q2整体回落。四家A股上市期货公司2026H1合计实现营业收入26.05亿元、同比+44%，归母净利润11.25亿元，同比+76%。四家公司均实现盈利改善。按归母净利润规模排序，瑞达期货、南华期货、永安期货、弘业期货分别实现4.10亿元、3.88亿元、3.03亿元和0.24亿元，同比分别+80.0%、+67.9%、+64.5%和扭亏。分季度看，四家公司Q2合计营业收入/归母净利润分别环比-7.2%/-17.2%，其中瑞达期货Q2归母净利润仍小幅环比增长，CTA产品规模及业绩兑现推动公司Q2表现优于行业整体。
　　2.手续费收入构成基本盘，第二曲线各有侧重。利润表口径来看，26H14家上市期货公司合计实现手续费及佣金收入11.08亿元，合计同比+45%，占收入比重为43%，市场交投活跃下经纪业务为行业奠定基本盘。合并口径下，永安、南华、瑞达、弘业客户权益分别较2025年末+22%、+17%、+28%、+10%至715亿元、670亿元、216亿元、107亿元。按中报业务分部口径看，南华境外金融服务、永安风险管理、瑞达期货经纪、弘业经纪及资管分别为各自最大的收入分部。
　　投资建议：《期货公司监督管理办法》落地，行业格局有望优化，向后看，商品指数走势仍将影响行业交投活跃度以及风险管理、投资业务盈利表现，境内外市场互联互通推进情况以及外汇、算力等创新品种的推出也有望形成催化。我们推荐【南华期货A+H】、【瑞达期货】，建议关注永安期货。
　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、交易所减收手续费收入不确定性风险、利息收入大幅下滑风险、风险管理业务面临市场、信用等风险。