核心亮点：
　　8月经济生产端边际修复，供强需弱特征延续，经济“K型分化”仍较明显。8月工业增加值同比增长5.2%，较7月的4.5%回升0.7个百分点；社零同比增长0.4%，较7月的0.6%进一步回落；1-8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅较1-7月扩大0.5个百分点。结构上，工业生产、新动能及出口仍保持较强韧性，但消费、投资及地产链偏弱，内需修复仍待政策进一步发力。
　　生产端韧性较强，高技术制造延续高景气，出口继续形成重要支撑。8月制造业增加值同比增长6.1%，其中高技术制造业增长16.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.2%；工业机器人、集成电路产量分别同比增长34.6%和20.6%，新质生产力仍是工业增长的重要支撑。8月规模以上工业出口交货值同比增长11.1%；同期我国出口同比增长18.6%，外需韧性仍强，对国内生产形成支撑。
　　消费总量仍弱，科技消费继续成为结构亮点。8月社零同比增长0.4%，剔除汽车后的社零同比增长2.5%，与7月持平，汽车仍是消费的主要拖累。结构上，通讯器材同比增长27.3%，较7月的20.4%进一步加快，消费补贴、AI硬件新品周期及电子产品更新需求形成较强支撑；家电同比由7月的-1.9%改善至+2.3%。相比之下，汽车同比下降18.5%，金银珠宝下降17.5%，家具和建筑装潢分别下降7.9%和11.8%，大额可选消费仍偏弱。
　　投资仍处低位，但设备、知识产权及部分科技投资构成结构性支撑。1-8月固定资产投资同比下降7.2%，其中建筑安装工程下降9.8%，仍是主要拖累；设备工器具购置投资增长9.3%，知识产权产品投资增长9.2%，延续较快增长。分领域看，制造业投资同比下降2.3%、基础设施投资下降4.0%、房地产开发投资下降19.9%、民间投资下降10.1%。结构上，铁路船舶航空航天设备制造业投资增长16.3%，计算机通信电子设备制造业投资增长8.1%，科技投资仍具有较强韧性。
　　下半年经济能否企稳，关键仍看政策资金向实物工作量的传导。8月制造业PMI回升至49.8%，新订单指数升至50.6%，显示制造业需求出现一定边际改善，但非制造业商务活动指数仍为49.0%，内需基础尚不稳固。地产方面，1-8月房地产开发投资同比下降19.9%，新建商品房销售面积和销售额分别下降12.1%和13.0%，地产仍是经济主要拖累项。展望后续，建议重点关注8000亿元新型政策性金融工具、PSL、专项债及其他准财政工具形成实物工作量的节奏，以及地产政策进一步加码的可能性；若政策传导提速，四季度内需及投资增速有望逐步企稳。
　　生产：工业生产修复，政策托底作用较明显
　　8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，比上月加快0.7个百分点；环比增长0.54%。工业生产出现实质性修复，科技和装备制造继续提供支撑，煤炭等行业的拖累有所缓和。2026年全年2000亿元超长期特别国债设备更新资金已全部下达，支持22个领域约1.1万个项目。这说明进入三季度时，设备更新已有较大规模的资金和项目基础。
　　消费：8月社零增速小幅回落
　　8月社零同比增长0.4%（前值0.6%），较7月回落0.2个百分点；剔除汽车后的社零同比增长2.5%，与7月持平，说明汽车仍是社零最主要的单项拖累，非汽车消费总体保持平稳。8月限额以上单位消费品零售额同比下降3.7%（前值3.4%），其中限额以上单位商品零售额下降4.0%，大额商品消费仍然偏弱。分消费类型看，商品零售额同比增长0.3%，餐饮收入增长1.1%（前值1.4%），商品和餐饮消费均较7月小幅放缓
　　我们认为，8月消费最值得关注的仍是科技消费的高景气，同时部分耐用品出现边际改善。通讯器材类同比增长27.3%（前值20.4%），在较高基数下进一步加速，反映消费补贴、AI硬件新品周期及消费电子更新需求仍有较强支撑。家电类同比由7月的-1.9%转为增长2.3%，改善较为明显；文化办公用品同比增长5.8%，仍保持较快增长。相比之下，汽车同比下降18.5%（前值-17.0%），降幅进一步扩大，继续构成社零的主要拖累；金银珠宝同比下降17.5%，家具、建筑及装潢材料分别下降7.9%和11.8%，大额可选消费及地产后周期需求仍然偏弱。
　　往后展望，社零有望延续低位温和修复，但消费结构分化预计仍将持续。当前剔除汽车后的社零增速保持稳定，通讯器材、家电等政策支持及产品更新周期相关消费仍具韧性，但汽车持续大幅负增长，居民大额支出意愿仍待进一步修复。随着“金九银十”及中秋国庆消费旺季临近，出行、餐饮、文娱等场景型消费有望形成一定支撑；商品端重点关注以旧换新政策接续、就业与收入预期以及地产销售改善情况。短期消费或继续呈现总量低位运行、科技消费偏强、大额可选偏弱的结构特征。
　　投资：8月投资继续K型分化，政策性金融工具开启
　　2026年1-8月全国固定资产投资（不含农户）同比-7.2%，基本符合市场预期，Wind一致预期为同比-7.19%。8月投资当月同比增速仍为负值，仍然指向今年较高的工业品价格压制建筑安装工程实物工作量，但相对5-7月的单月同比负增有所收窄，同时今年夏季高温、台风、洪涝等极端天气频发亦给部分地区的项目施