核心观点
　　其一，2026年8月我国官方外汇储备34383.25亿美元，环比增加195.49亿美元，升幅0.57%，连续第二个月回升。8月外储的核心特征仍是稳，绝对规模继续保持在3.4万亿美元以上，单月增量较7月明显扩大。美元小幅回落带来折算支撑，主要债券收益率上行则形成估值拖累。
　　其二，8月人民币对美元延续温和升值，对一篮子货币则小幅走弱，双向波动特征仍在。8月末人民币即期汇率收于6.7198，较7月末升值0.41%；中国外汇交易中心人民币汇率指数回落0.31%至101.87。人民币对美元走强与对一篮子货币走弱并存，说明本月汇率表现仍需结合美元变化理解，不能简单外推为全面单边升值。
　　其三，8月央行购金延续高位，是本月数据中更值得关注的变化。8月末人民银行黄金储备升至7673万盎司，较7月增加65万盎司，连续第22个月增持黄金；单月增持量较7月的64万盎司小幅增加1万盎司。6-8月累计增持177万盎司，近两个月单月增持量均超过60万盎司，说明央行在此前加快购金后维持了较积极的配置节奏，储备结构调整仍在持续。
　　我们认为，8月黄金储备数量与美元计价市值同步上升，黄金已呈现从前期调整向修复转换的信号。短期黄金反弹主要来自两方面因素共振：一是美伊战争长期化预期升温，地缘政治不确定性上升重新推高黄金的避险需求；二是美联储政策预期由此前的加息重新切换至降息，实际利率和美元对黄金的压制边际缓和。与此同时，央行持续购金仍为黄金提供较强的中期需求支撑。
　　向前看，黄金短期走势仍取决于上述两条主线能否延续。若美伊冲突持续、战争长期化预期维持，同时美国就业、通胀和债务问题进一步强化美联储降息预期，避险需求与利率环境有望形成共振，黄金仍有进一步修复空间；反之，若地缘风险明显降温，或通胀压力重新上升推动市场再次交易加息，黄金短期可能重新面临调整压力。此外，AI对生产率的提振能否持续兑现，也将影响中长期实际利率与黄金估值。
　　中期看，美元信用风险、地缘政治不确定性与全球央行储备多元化需求，仍为官方增持黄金提供支撑。8月我国黄金储备市值与外汇储备之比升至10.18%，较7月提高1.22个百分点，数量增持与估值回升共同推动这一比例上行。此外需继续跟踪石油美元体系2.0的推进；若美元在能源定价与跨境结算中的地位强化，黄金受益的储备替代逻辑也可能受到约束。
　　8月外储连续第二个月回升
　　2026年8月我国官方外汇储备34383.25亿美元，环比增加195.49亿美元，升幅0.57%；7月环比增加25.14亿美元，本月增量明显扩大。
　　从结构来看，汇率因素提供小幅支撑。2026年8月美元指数由7月底的99.78回落0.37%至99.42，英镑兑美元升值0.49%至1.35，欧元兑美元升值0.77%至1.16。沿用底稿代理测算口径，我们测算8月汇率波动对外储规模影响约50.56亿美元。
　　资产价格方面，主要国债收益率上行形成负向拖累。8月末5年期美债收益率较7月末上行4BP至4.49%，5年期英债收益率上行3.66BP至4.59%，5年期德债收益率上行16BP至3.02%。按底稿权重和4年久期假设，债券估值影响约为-115.86亿美元，汇率与债券估值代理测算合计约为-65.30亿美元。
　　2026年8月全月人民币对美元即期汇率升值0.41%至6.7198，中国外汇交易中心人民币汇率指数全月下降0.31%，月末收于101.87。
　　人民币汇率：对美元温和升值，双向波动仍是主线
　　我们判断，8月人民币汇率延续偏强运行，但对美元升值幅度较7月有所收窄，对一篮子货币仍小幅走弱，市场继续呈现6.7-6.8附近的双向波动特征。
　　第一，前期集中结汇动力有所减弱，但结售汇仍保持顺差。7月银行代客结售汇顺差251.83亿美元，低于6月的574.20亿美元，强度较前期有所回落。
　　第二，人民币保持韧性，但需区分对美元与对一篮子货币的表现。8月美元指数下跌0.37%，人民币对美元升值0.41%，同时一篮子汇率指数下降0.31%。外储连续回升有助于稳定预期，但本月对美元走强仍包含美元回落的影响，后续需继续观察贸易收支与结售汇变化。
　　第三，维持双向波动仍是政策层面的合理诉求。人民币过快升值可能强化集中结汇行为，并对出口企业利润形成压力；贬值过快则可能扰动市场预期。我们预计，政策仍将着力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，避免单边预期自我强化。
　　黄金：央行购金延续高位
　　8月末人民银行黄金储备达到7673万盎司，环比增加65万盎司，连续第22个月增持黄金。相比7月增加64万盎司，8月单月增持规模小幅扩大1万盎司，延续高位增持节奏。
　　第一，近两个月持续大规模增持，强化储备结构调整信号。6-8月央行分别增持48万、64万和65万盎司，三个月累计增持177万盎司，是较高配置强度的延续，反映官方黄金需求具有持续性。
　　第二，黄金储备市值回升同时包含数量与估值因素。8月黄金储备市值由3063.54亿美元升至3500.80亿美元，环比增长14.27%，明显高于黄金储备数量0.85%的增幅。黄金储备市值与外汇储备之比由8.96%升至10.18%，其