核心观点
　　8月CPI同比上涨0.8%（前值为0.5%），符合市场预期，高于我们前期预测（Wind一致预期0.8%，我们前期预测0.6%），环比增速为0.4%（前值-0.1%）。8月PPI同比增速录得3.8%（前值3.5%），高于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期3.6%，我们前期预测3.2%），环比0.4%（前值-0.7%）。
　　我们提示关注K型分化主线下的再通胀周期。中长期维度，全球算力投资扩张叠加地缘格局带来的持续性供给扰动，带动PPI部分细分行业供给端边际改善，工业大宗价格波动易催生短期通胀脉冲。但在需求端尚未出现全域性修复的情况下，宏观总量修复空间受限，名义总量指标仍可能阶段性显著波动。目前看，终端消费环节虽难以大幅度支撑供需缺口，但仍存在较弱内生涨价动能，本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证。
　　我们认为，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下A股有望在2026年继续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备机会。债券市场，预计10年期国债收益率在1.5-2%区间宽幅震荡。
　　8月CPI同比温和回升，环比由降转涨
　　8月CPI同比0.8%（前值0.5%），符合市场预期，高于我们前期预测（Wind一致预期0.8%，我们前期预测0.6%）。8月CPI环比增速为0.4%（前值-0.1%），较上月转涨。CPI同比涨幅较上月显著回暖，环比回归季节性水平，主因国际市场价格变动、食品价格季节性上涨。核心CPI同比上涨1.0%（前值0.9%），环比0.1%（前值0.3%），连续13个月维持1.0%附近及以上，消费动能持续温和修复。
　　同比结构看，CPI八大类价格呈现六涨二降。食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.7%，降幅较上月收窄，影响CPI下降约0.21个百分点。其他用品及服务、医疗保健、交通通信价格分别上涨7.3%、2.7%和2.5%，教育文化娱乐、衣着、生活用品及服务价格分别上涨1.4%、1.3%和0.7%；居住价格下降0.3%。环比结构看，CPI八大类价格呈现三涨三平两降。其中，交通通信、其他用品及服务价格分别上涨1.7%和1.5%，合计上拉CPI环比共0.28个百分点，是最显著拉动因素。
　　第一，能源价格涨幅扩大，直接影响本月同环比走强。从同比看，能源价格涨幅由上月的0.6%扩大至本月的4.1%，影响CPI同比上涨约0.28个百分点，对CPI的上拉影响比上月增加约0.24个百分点。其中，汽油价格上涨9.3%，涨幅扩大8.3个百分点。从环比看，国内汽油价格由上月下降10.7%转为上涨7.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。
　　第二，食品供需格局由弱转强，鲜菜畜肉拉动明显。食品价格由上月持平转为上涨0.4%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。食品中，受高温多雨天气以及应季蔬菜换茬等影响，鲜菜价格上涨5.5%，涨幅比上月扩大4.2个百分点；受蛋鸡夏季歇伏、生猪出栏减少等因素影响，鸡蛋价格由上月下降2.1%转为上涨2.4%，猪肉价格上涨1.3%；上述三项合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。
　　我们提示，当前生猪产能出清已进入关键节点，二季度末全国能繁母猪保有量3780万头，已逼近农业农村部调控目标3750万头。非主产区低产母猪淘汰加快，中小场被动退出增多，母猪屠宰量明显抬升，价格在短期深跌后迎来中秋国庆双节备货因素下的明显抬升。展望三四季度，入秋后北方高温消退，院校开学，猪肉消费正逐渐由淡季转入旺季，后市有望稳中有升。但需警惕三季度末，若能繁母猪保有量靠近调控目标黄色预警区间，逆周期调控可能会转向为防止产能过度出清，对市场带来利空。
　　第三，服务消费稳中向好，暑期潜力进一步释放。从同比看，服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.38个百分点。服务中，出行服务价格上涨1.3%，涨幅扩大1.2个百分点；医疗服务价格上涨4.0%，涨幅回落0.3个百分点。从环比看，服务价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点，影响CPI环比上涨约0.04个百分点。服务中，暑假期间出行服务价格继续上涨，交通工具租赁、飞机票、宾馆住宿价格分别上涨3.3%、3.0%和1.0%。
　　综合研判，居民部门的消费需求仍处于温和修复节点，随着消费需求换锚的效果显现，我们预计CPI正处于温和回升的过程中。
　　8月PPI同比涨幅扩大，环比由降转涨
　　8月PPI同比增速录得3.8%（前值3.5%），高于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期3.6%），环比0.4%（前值-0.7%），主因受国际大宗商品价格上行传导、国内产业转型升级带动部分行业需求增加等因素影响。
　　第一，输入性因素影响国内相关行业价格上涨。国际原油及有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，其中石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨10.4%、4.1%和0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%，4个行业合计影响PPI环比上涨约0.31个百分点，为转涨主导因素。
　　第二，产业转型升级带动部分行业需求增加、价格上涨。新动能加快培育，产业发展含“智”量、含“绿”量持续提升，电子电路制造价格上涨3.5%，虚拟现实设备制造价格上涨1.9%，服务