本期投资提示：
　　 26年1-7月化妆品社零跑赢大盘，成为可选消费中增速最高的行业之一，板块需求端回暖。根据国家统计局数据，26年1-7月社会消费品零售总额合计28.8万亿元，同比增长1.2%，零售市场规模稳步扩大。26年1-7月限额以上化妆品类零售额合计2723亿元，同比增长6.3%，增速跑赢社零整体，其中7月增速6.8%，凸显需求韧性。26Q2大促618期间化妆品销售爆发，成为Q2业绩预期差及投资主线之一。
　　化妆品板块业绩表现：营收彰显韧性，利润端分化加剧。在港股方面，毛戈平延续较快增长，上美股份、巨子生物阶段性承压；1）毛戈平：26H1营业收入同比增长26.2%，利润同比增长20.3%，延续较快增长。2）上美股份：26H1营业收入同比下降8.6%，利润同比下降79.4%，业绩阶段性承压。在A股方面，若羽臣维持高增长，上海家化、贝泰妮、润本股份等表现相对较好，珀莱雅业绩趋稳，润本股份等公司营收利润双高增，华熙生物、丸美生物等业绩仍处调整阶段。1）珀莱雅：26H1营业收入同比增长0.2%，收入端基本企稳；归母净利润同比增长46.3%，主要受收购花知晓产生约4.45亿元股权重估投资收益影响，扣非归母净利润同比下降13.8%，主业利润端仍有一定压力。2）若羽臣：26H1营业收入同比增长73.3%，利润同比增长131.7%，收入与利润均保持高速增长，利润增速显著快于收入端。3）上海家化：26H1营业收入同比增长9.0%，利润同比增长43.4%，利润端增速明显快于收入端。整体来看，板块由前期普遍增长逐步转向结构性分化，头部公司的品牌、渠道与经营效率差异进一步体现。在盈利能力方面，化妆品板块毛利率整体提升，但受投流费用高企等因素影响，销售费用率持续攀升，叠加管理效率等因素，板块整体净利率表现分化。
　　医美需求端整体稳健发展，上游受竞争加剧影响，业绩持续承压，下游预计迎来发展新阶段。分公司看，爱美客营业收入同比下降6.4%、利润同比下降24.8%，上游产品端仍处调整期；朗姿股份营业收入同比增长12.1%，但利润同比下降59.9%，收入增长尚未完全转化为利润改善。华东医药收入、利润分别同比增长1.8%、2.5%，表现相对稳健；昊海生科收入、利润分别同比下降9.6%、46.6%，继续承压。四环医药收入同比增长1.3%，利润端改善较为明显；复锐医疗收入同比增长3.6%，但利润端仍有较大压力。整体来看，医美板块收入端韧性尚可，但盈利表现分化明显。
　　投资分析意见：化妆品：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌看好：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；消费复苏不及预期；超头主播流量下行；医美监管趋严；舆情风险。