事件：26H1公司实现收入32.67亿元，同比+26.24%；经调整净利润8.15亿元，同比+21.27%；剔除汇兑损益后净利润8.30亿元，同比+23.90%。
　　彩妆高增领跑提速，品类多元协同增长。分品类看，1）26H1彩妆实现收入19.67亿元，同比+38.27%，实现销量1249.64万件，同比+37.93%，其中，奢华鱼子气垫/光感柔纱凝颜粉饼/柔肌盈采妆前霜26H1零售额超过2.0/3.0/1.0亿元；2）26H1护肤实现收入12.12亿元，同比+11.50%，实现销量338.53万件，同比+9.39%，其中，养肤焕颜黑霜/奢华鱼子多效安瓶精华/养肤焕颜修护精华蜜26H1实现零售额2.9/0.6/1.0亿元；3）26H1香氛实现收入0.17亿元，同比+45.98%，实现销量5.32万件，同比+50.28%；4）26H1化妆艺术培训及相关销售实现收入0.72亿元，同比+6.58%。
　　线上高增加速上行，线下同店提质增效。分渠道看，1） 26H1线下渠道实现收入14.68亿元，同比+19.93%，其中，线下直销实现收入13.60亿元，同比+24.34%，线下356家可比专柜平均销售收入同比增长17.9%至330万元。线下经销商销售实现收入0.52亿元，同比+0.46%。2）26H1线上渠道实现收入17.27亿元，同比+33.21%，其中，线上直销实现收入13.46亿元，同比+31.50%，线上经销商销售实现收入3.82亿元，同比+39.64%。
　　毛利率稳中有升，净利率小幅波动。26H1公司毛利率84.8%，同比+0.6PCT，其中，彩妆/护肤/香氛毛利率分别为83.3%/88.7%/74.6%，同比+0.6PCT/1.2PCT/-3.0PCT；26H1公司经调净利率为24.95%，同比-1.02PCT；26H1剔除汇兑损益后净利率为25.40%，同比0.48PCT。
　　品牌投入持续加码，管理费用优化提效。费用率方面，26H1销售费用率47.44%，同比+2.26PCT，主要系为提高品牌曝光度，加大品牌宣传力度及渠道建设投入所致；26H1管理费用率4.45%，同比-0.82PCT；26H1财务费用率0.05%，同比+0.01PCT。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.8/18.5/22.8亿元，同比增速分别为22.9%/25.0%/23.4%，当前股价对应2026年PE为13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率波动风险，行业竞争加剧风险，新品拓展不及预期。