投资要点：
　　事件：公司发布2026财年年报，FY2026，公司实现营业收入92.7亿港元，同比+13.3%；基础溢利/归母净利47.9/45.9亿港元，同比-6.4%/+14.2%，其中基础溢利回落主要受利率下行导致利息收益减少及净租金收益下滑拖累。香港物业销售利润率改善，合约销售表现亮眼。FY2026，公司实现物业销售分部应占收入（含合联营公司）104亿港元，同比-3.7%；分部业绩11.0亿港元，同比+8.0%。
　　销售端，公司于2026财年推出柏瓏III、柏景峰、海瑅湾I三个新项目，项目去化率区间62.6%-69.7%，推动香港合约销售超过3500个单位，应占合约销售额达121亿港元。拿地端，公司于FY2026拿下屯门海珠路、佐敦谷彩兴路等三幅地块；2026财年结束后，公司通过联合投标取得洪水桥/厦村新发展区四幅用地。
　　租赁业务短期承压，出租率稳步提升。FY2026，公司应占总租金收益34.3亿港元，同比-1.5%，主要受零售及工业物业市场调整拖累。运营端，投资物业组合整体出租率90.0%（yoy+0.4pct），其中住宅92.7%（yoy+2.0pct）、写字楼84.7%（yoy+0.8pct）、商铺93.3%（yoy+0.7pct）。展望后市，中国香港写字楼现回稳迹象，资本市场交投活跃带动租赁需求，零售物业在体育经济推动及商场客流回升下租金有望企稳；储备项目落成后预计将为投资物业组合新增约4%商业面积。酒店业务受益访港旅客回升及成本管控，经营收入15.7亿港元，同比+3.9%，经营溢利5.2亿港元，同比+9.3%。
　　净现金规模再创新高，筑牢高分红基础。截至FY2026末，公司持有净现金达551亿港元，较上财年末增加56.7亿港元；全部借贷均为一年以上到期债务，短期偿债压力较小。分红方面，公司全年派息0.58港元/股，对应基础溢利派息率113.7%，充裕净现金为分红稳定性及逆周期投资提供坚实支撑。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2027-2029年归母净利润分别为49.10/52.09/52.50亿港元，当前股价对应的PE分别为20.13/18.97/18.83倍。我们认为，公司开发业务利润率已现改善，叠加净现金充裕、分红稳定，公司“攻守兼备”属性突出，长期投资价值不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。中国香港住宅市场复苏不及预期风险；中国香港商业地产市场复苏不及预期风险；中长期土储不足风险。