事件：公司发布2026年中报，26H1实现收益128.67亿元（同比+2.0%）；股权持有人应占溢利5.17亿元（同比-8.1%），利润端承压因汇兑损益-1.3亿元（去年同期为-0.68亿元）及液态食品板块收入下滑拖累；业绩表现略低于我们预期。
　　清洁能源、化工环境分部稳健增长，液态食品分部收入下滑。2026H1公司清洁能源板块实现收入104.2亿元（同比+8.2%），占总营收81%，主要受LNG低温运输槽车及设备需求增强、水上清洁能源设施持续交付带动；化工环境板块实现收入12.9亿元（同比+16.0%），主要由于罐式集装箱需求恢复；液态食品板块实现收入11.6亿元（同比-38.3%），因年初在手订单余额较低，新增订单尚未充分转化当期收入。
　　新签订单137亿元，在手订单饱满支撑中长期发展。2026H1公司新签订单137.1亿元（同比+27.7%），其中：清洁能源106.1亿元（同比+18.3%）、化工环境16.65亿元（同比+54.3%）、液态食品14.4亿元（同比+108.4%）。截至26H1合计在手订单317.7亿元（+8.9%）。其中，水上清洁能源新签订单45.4亿元（同比+40.1%），在手订单198.5亿元（同比+17.0%），造船业务已排产至2029年。
　　向产业链上游资源端延伸布局，26H1钢焦一体化盈利同比增长超2倍。贵州六盘水项目在26年6月底投产，公司三个在运营钢焦一体化项目已具备年产能4,800万标准立方米高纯氢气、42万吨LNG、8万吨蓝氨，26H1成功签约2个新项目（攀钢集团、印尼青山），已进入建设前期工作阶段。
　　绿醇、商业航天多线并进，新增长极加速成型。截至26H1，湛江绿色甲醇一期项目（年产5万吨）已实现80%负荷稳定运行，湛江二期20万吨/年项目完成备案，为后续产能释放奠定基础。26H1商航相关业务新签订单1.75亿元，同比增长超1.5倍。商业航天产品涵盖液氢/液氧/液氮罐等低温设备，高压氮气、氮气瓶组及高压空气压缩机等，碳纤维缠绕高压瓶有望在火箭发射燃料助推环节实现应用。
　　盈利预测与评级：我们下调公司2026-2028年归母净利润预测为12.1/15.0/18.1亿元，同比增速6.5%/24.0%/21.0%，当前股价对应PE为12/10/8倍，鉴于公司26H1新增订单同比增长27.7%，在手订单饱满，新业务布局发展加速，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；造船业务交付进度不及预期；原料钢材价格波动风险。