汇兑损益拉低26H1盈利
　　公司FY26中期业绩略逊预期，股东净利润同比下跌8.1%至5.2亿元(人民币，下同)，主因(一)上半年汇兑损益达1.3亿元，去年同期仅0.7亿元；(二)销售费用及行政费用上涨，占总收入比例分别由25H1的2.1%及7.1%上升至26H1的2.2%及7.4%(见图表1)。
　　26H1总收入同比增长2.0%至128.7亿元，其中清洁能源板块及化工环保板块收入分别同比增长8.2%及16.0%至104.2亿元及12.9亿元，但液体食品板块收入同比下降38.3%至11.6亿元，因为受到在手订单同比下跌影响。
　　26H1总毛利率同比轻微下跌0.2个百分点至14.2%，主因液体食品板块毛利率同比回落3.1个百分点至21.1%，相关高利润项目收入贡献减少。
　　26H1新签订单同比上升27.7%
　　有异于25H1新签订单同比下跌34.5%，26H1同比上升27.7%至137.1亿元，其中(一)清洁能源板块新签订单同比上升18.3%至106.1亿元。按类别，陆上清洁能源、水上清洁能源、氢能分别同比增加5.9%、40.1%、6.8%至56.0亿、45.4亿、4.7亿元；(二)化工环境板块新签订单同比增长53.8%至16.6亿元；(三)液体食品板块新签订单同比大幅增长108.1%至14.4亿元。截至2026年6月30日，在手订单总额同比上升8.9%至317.7亿元。
　　提升收入预测
　　由于新签订单增长，我们分别上调FY26-28总收入预测5.0%、6.7%、11.0%。可是考虑到26H1成本增加，我们分别温和下调FY26-27股东净利润预测2.3%及0.4%。由于预料未来收入增长可抵消成本影响，我们上调FY28股东净利润预测3.6%(见图表2)。
　　上调评级至“买入”
　　我们相应将目标价调整至10.66港元，对应15.0倍FY26市盈率和39.0%上升空间。基于上行空间扩大，我们将评级由“增持”上调至“买入”。
　　风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。