投资要点：
　　中集集团旗下装备制造公司三大业务齐头并进。公司隶属中集集团，以装备制造为基，向清洁能源综合服务商战略转型，主营业务包括清洁能源/化工环境/液态食品三大板块，其分别以天然气/氢能装备、罐式集装箱装备、啤酒等液态食品为核心领域，为客户提供运输、储存、加工的关键装备、工程服务及系统解决方案。2025年，清洁能源归母净利润同比增长42%至8.8亿元，利润占比达78%，化工及食品分别贡献利润0.86/1.66亿元，合计占比22%。
　　清洁能源装备：订单饱满，利润或释放在即。公司是国内领先的围绕天然气和氢能实现全产业链布局的关键装备制造商和工程服务商，其订单与LNG接收站建设投产、水上LNG替代燃料船舶下水节奏、制氢项目增长预期密切相关。2025年，公司清洁能源板块新签订单222.3亿元，其中水上清洁能源装备新签订单106.4亿元，在手订单191.4亿元，为公司增长奠定扎实基础。
　　清洁能源运营：焦炉气项目和氢氨醇项目投产有望贡献增量。1）焦炉气制LNG：公司联合多家钢铁公司推进焦炉气制氢联产LNG项目，公司已投产2个项目，2025年项目公司层面净利润合计约1亿元，预计2027年有望实现100万吨LNG及30万吨蓝色低碳氢氨醇。2）绿色甲醇：公司广东湛江一期生物质制绿色甲醇项目(5万吨绿醇产能)于2025年12月投产，二期20万吨产能项目公司预计2027年投产，另有“新能源就近消纳制绿色甲醇示范项目”(设计产能10-20万吨/年)。这些项目未来几年陆续开工、投产，有望贡献关键装备/工艺/运营三重业绩，实现稳定利润及现金流。
　　化工与食品：短期承压，期待利润拐点。1）化工环境：该业务由子公司中集环科（中集安瑞科持股76.5%）负责，主营罐式集装箱的设计研发、生产制造和销售，罐箱业务阶段性承压，通过向医疗设备部件等方向多元化拓展，有望构筑第二成长曲线。展望未来，随着贸易政策落地趋稳，终端客户观望情绪有望缓解，下游化工需求逐步复苏，中集环科有望率先迎来业绩弹性。2）液态食品：该业务由子公司中集醇科（中集安瑞科持股86%）负责经营，为全球酿造、蒸馏、生物医药等行业领导企业提供设计、制造和集成系统的“交钥匙”工程解决方案。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.6、17.4、20.6亿元，同比增速分别为+28.6%、+19.2%、+18.4%，当前股价对应的PE分别为12、10、9倍。我们以中船防务、中泰股份作为可比公司，2026年可比公司平均PE为20倍，公司当前估值水平较低，维持“买入”评级。
　　风险提示。项目投产节奏低于预期；下游订单存在不确定性；行业竞争加剧风险。