FY25股东净利润同比上升3.7%
　　公司FY25业绩大致令人满意。股东净利润同比上升3.7%至11.4亿元(人民币，下同)，较我们预测12.3亿元低7.3%(见图表1)，主因(一)总收入同比增长6.3%至263.3亿元，较我们预测272.4亿元低3.3%；(二)汇兑亏损由FY24的22.3万元扩大至FY25的1.7亿元。清洁能源板块依然是最主要的收入及盈利来源。FY25分部收入分别同比上升19.7%至205.7亿元，占总收入78.1%。分部毛利率由12.6%上升至12.7%，分部毛利达到26.1亿元，占总毛利71.1%。
　　FY25新签清洁能源板块订单金额同比上升2.0%
　　FY25新签订单总额同比下跌4.4%至262.9亿元，但是其中清洁能源板块金额则同比上升2.0%至222.3亿元，按分类48.8%、47.9%、3.3%分别来自陆上清洁能源、水上清洁能源、氢能。截至2025年底，在手订单总额同比上升5.1%至297.5亿元，其中清洁能源板块金额同比上升13.2%至262.8亿元，按分类26.4%、72.8%、0.8%分别来自陆上清洁能源、水上清洁能源、氢能。
　　清洁能源板块一体化发展
　　就其清洁能源板块业务，公司采取“关键装备、核心工艺、综合服务”的一体化解决方案形式(见图表2及3)。细分如下：(一)关键装备涵盖天然气、氢氨醇“制储运用”装备等的制造、销售及营运，例如LNG低温罐、LNG罐车/箱、站用储氢瓶组、液氢罐箱。针对商业航天产业，公司去年也新签订单1.1亿元；(二)核心工艺提供工艺设计及交钥匙项目等服务，涵盖绿色甲醇、焦炉气制氢氨醇及LNG、LNG船舶建造、储氢球罐等；(三)综合服务则确保已投产项目稳定运营，例如去年底投产的广东湛江生物绿色甲醇项目。
　　重申“增持”评级
　　因应FY25业绩，我们分别轻微调低FY26-27股东净利润预测3.4%及1.9%，并相应将目标价由12.34港元下调至12.22港元，对应16.5倍FY26市盈率和10.1%上升空间。我们重申“增持”评级。
　　风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。