业绩简评
　　2026年3月24日，公司发布2025年年报，25年实现营收263.26亿元，同比增长6.3%；归母净利润为11.35亿元，同比增长3.7%，业绩符合预期。每股派息0.31港元，派息率50%。
　　经营分析
　　清洁能源板块收入增速亮眼，在手订单创新高。清洁能源全年营收205.65亿元，同比增长19.7%。其中，陆上收入为134.3亿元，同比增长15.1%；水上收入为64.1亿元，同比增长37.6%，交付16条船，造船与船用燃料罐新签订单连续2年超100亿元。截至25年底，清洁能源在手订单262.8亿元，同比增长13.2%，其中水上在手订单191.4亿元，为未来业绩提供坚实保障。
　　氢能全产业链布局加速，绿醇业务迈入商业化新阶段。公司氢能业务全年收入7.2亿元，新签订单7.4亿元。关键突破包括：（1）绿色甲醇：国内首个规模化绿色生物甲醇项目（广东湛江5万吨）已正式投产，关键气化炉装备与设计工艺由公司自主完成，26年预计实现1-2个外部项目订单；（2）焦炉气综合利用：已投产2个项目，25年项目公司层面净利润合计约1亿元，首钢水钢、凌钢二期等项目稳步推进，规划至27年形成100万吨LNG、20万吨氢气产能；（3）储运装备：成功向全球最大绿氢氢醇一体化项目交付15台氢气球罐，国内首台20英尺IV型瓶氢气MEGC成功下线，液氢车载瓶完成关键性能试验。
　　商业航天打开新增长极，新兴赛道布局见效。公司依托高压与低温装备技术优势，切入商业航天领域。25年新签订单1.1亿元，地面设备覆盖推进剂增压、燃料供应等场景，火箭贮箱进入研发阶段，薄壁铝内胆高压气瓶已完成测试。在2026年中国航天发射次数有望突破100次、商业发射超60次的背景下，公司有望持续受益于商业航天万亿蓝海市场。
　　化工环境与液态食品板块稳健发展。化工环境业务受全球贸易环境影响收入承压，但年末在手订单同比增长超30%，并切入可控核聚变装备领域于26年初实现交付；液态食品业务毛利率小幅改善，多元化战略初见成效，拓展生物医药、无酒精饮料等领域。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司26~28年实现归母净利润14.12/16.75/19.49亿元，对应PE为15.28倍、12.87倍和11.06倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期、汇率波动风险。