事件：公司发布2026半年度报告，2026H1公司实现营业收入4.93亿元（yoy+26.17%）；归母净利润2481万元（yoy-18.56%）；毛利率、净利率分别为20.09%（yoy-0.77pcts）、5.74%（yoy-1.15pcts）。2026Q2公司实现营业收入2.73亿元（yoy+31.90%）；归母净利润1445万元（yoy+3.55%）。
　　业务：2026H1境内、境外营收分别yoy+33%、yoy+22%。2026年上半年，公司肉干产品、肉粉产品、主粮产品、罐头产品、饼干产品、洁牙骨产品营收分别为27088万元（yoy+22.04%）、8049万元（yoy+65.99%）、7035万元（yoy+18.31%）、4656万元（yoy+36.28%）、1287万元（yoy+13.33%）、217万元（yoy-66.34%），毛利率分别为23.17%（yoy-0.22pcts）、4.28%（yoy+0.84pcts）、18.35%（yoy-4.56pcts）、24.59%（yoy+5.70pcts）、26.99%（yoy+0.21pcts）、53.18%（yoy-5.74pcts）。肉干产品营收同比增加主要来自于境外收入增长；主粮产品同比增长主要来自于境内收入增长；罐头产品营收同比增长主要来自于境外收入增长。按区域分类，2026年上半年公司境内、境外营收分别为19319万元（yoy+33.06%）、29997万元（yoy+22.09%），毛利率分别为13.46%（yoy-0.03pcts）、24.36%（yoy-0.85pcts）。2026H1境内收入同比增长主要系肉粉产品收入增长明显，其次是主粮产品，其中宠物食品收入稳步发展，同比增长14.98%。公司2026H1毛利率同比下降，其中外销毛利率下降0.85个百分点，主要系公司出口的产品以美元定价，2026H1因美元贬值导致单价下降，公司子公司柬埔寨路恒虽然收入增速较快，但是毛利偏低，拉低了外销毛利率。
　　成就：多项新增专利落地构筑技术护城河，参与海内外展会提升品牌知名度。技术专利：2026H1公司新增国家知识产权局授予的2项发明专利、1项实用新型专利、4项外观专利；其中发明专利名称分别是海参肠花多肽在制备宠物血压护理制品中的应用、一种外裹速溶冻干颗粒的大颗粒犬猫口腔保健功能粮食及其制备方法，这有利于公司有效保护知识产权，进一步提高产品竞争力。市场开拓：2026H1公司积极参与美国奥兰多宠物用品展览会、德国纽伦堡宠物用品展览会、中国（深圳）国际宠物用品展览会、北京国际宠物用品展览会、上海它博会等国内外重要行业展会，借助与客户的面对面交流，有效推广公司品牌形象，全面提升品牌影响力和市场认知度。我们认为，公司上半年专利成果持续落地，知识产权保护进一步完善，夯实产品技术壁垒；同时积极参与国内外重点行业展会开展市场推广，有助于提升品牌知名度，为后续市场开拓提供有力支撑。
　　需求：海外欧美成熟市场体量可观、东南亚新兴市场需求高增，国内宠物消费仍有成长空间。国外市场：美国是全球宠物消费第一大国，宠物是美国家庭重要的组成部分，养宠文化浓厚，根据APPA最新的行业趋势及统计数据，2026年美国宠物市场消费规模预计将达到1,650亿美元，其中宠物食品预计将达到697亿美元；欧洲是全球另一大宠物消费市场，根据欧洲宠物工业联合会披露的最新数据，2024年欧洲宠物数量达到3.06亿只；根据《2025年东南亚宠物行业白皮书》显示，2024年，东南亚各国呈现稳步增长态势，到2033年，印尼宠物市场规模预计达到58.8亿美元；泰国宠物市场规模到2029年预计将达到33.5亿美元。国内市场：近年来，随着中国经济的发展，人均收入水平不断提高，同时伴随单身经济及银发经济的兴起，越来越多的人通过饲养宠物来寻求情感寄托。宠物食品行业也成为中国消费品市场增长较快的行业之一，目前中国包装宠物食品的渗透率正在快速提高，但与欧美发达国家相比仍有较大的提升空间；根据《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据显示，预计2028年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模将达4,050亿元。我们认为，海外成熟市场规模庞大、新兴市场增长动能充足，国内宠物食品渗透率仍具备提升空间，行业整体具备较好发展前景。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.65、0.75和0.89亿元，对应PE为17、15、13倍。公司深耕宠物食品领域，海外产能建设以拓展新客户，主粮产能释放支撑自有品牌快速发展，我们看好其凭借多品牌布局+全渠道覆盖发展自有品牌的潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外经营风险。