核心观点
　　观点与逻辑：之前一致被认为将落地的铜加征关税政策预期可能面临证伪。而基于此预期产生的美国市场对全球的虹吸效应正是驱动本轮铜价上涨的直接因素。一旦该预期落空，铜价面临短期调整压力。但本次尚未完全证实美国关税已出现重大变化，仍需等待进一步消息。中长期来看，海外铜矿供应持续扰动，未来TC费可能继续下降，受厄尔尼诺，硫酸，硫磺和废铜供给不足的影响，全球电解铜产量面临下降。需求端国内即将迎来旺季，当前仍处于低库存，铜价下方支撑仍较为牢固。
　　供给：国内TC加工费进一步下降，再创历史新低。海外铜矿供给依旧紧张，同时国内废铜流入冶炼端依旧不畅。本周除上海地区国产资源到货有小幅增加外，江苏和广东国产供应均进一步收紧。
　　需求：随着铜价突破11万关口，下游对价格接受度偏低、观望情绪较浓，需求走软。但随着临近周末铜价大幅下挫，下游点价意愿开始明显增强，采购需求释放。
　　库存：截至9月11日，LME铜库存报234475吨，周环比增加300吨，库存总量仍处于低位，但美国市场的短期虹吸效应有所减弱。截至9月11日，COMEX铜库存报767504吨，周环比增加1757吨，累库速度明显放缓，但库存总量再创历史新高。截止9月11日，上期所铜库存为54780吨，周环比下降8220吨，短期累库后重回下降趋势，当前库存绝对值处于历史绝对低位，低于去年同期水平，将面临旺季需求考验。
　　交易策略：单边：逢低买入；套利：CU2610-11间正套；期权：卖出看跌期权
　　风险提示：上行风险：非美地区库存进一步下降，海外矿端供给再现扰动；下行风险：美国对铜进口关税政策出现重大调整，引发美国市场库存流出。