核心观点
　　行情回顾：9月7日-9月11日，电力板块上涨0.95%、环保板块下跌2.18%、燃气板块下跌0.63%、水务板块下跌0.15%，同期沪深300指数下跌0.83%。
　　煤价上涨抬升成本，电价上行预期强化：9月11日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格升至980元/吨，周环比上涨7.5%。安全监管延续导致煤矿生产谨慎，矿井复产不复量，供给端整体仍偏紧。虽然迎峰度夏临近结束，电煤日耗季节性回落，但仍处于相对高位水平；此外，冬储及非电旺季需求有望接续释放。而库存的持续去化则放大了价格弹性。在供给恢复偏慢、补库预期升温背景下，煤价预计维持偏强运行，从而支撑明年的长协电价，最终推动市场电价中枢抬升。
　　水价边际趋弱，关注顺价能力：8月水生产和供应业出厂价格环比上涨0.1%、同比下降0.1%，1—8月平均同比上涨1.2%，行业价格整体仍高于去年同期，但单月同比增速持续回落。水务行业具有较强区域公用事业属性，全国PPI更多反映整体价格趋势，上市公司实际售水价格仍取决于当地成本监审和调价机制。根据现行供水定价机制，原水、动力、材料、人工及折旧等均纳入定价成本，价格调整和成本控制是影响运营企业盈利稳定性的关键。随着行业逐步进入存量运营阶段，水务企业盈利更依赖水价机制、运营效率和成本管控。后续建议重点关注具备优质供水及污水处理资产、顺价机制较完善、现金流和回款能力较强的水务运营企业。
　　投资建议：动力煤价格在库存去化、供给偏紧及冬储预期支撑下维持偏强运行，煤电成本的高位运行将支撑明年长协电价，推动市场电价中枢抬升，行业步入电价上涨周期。水务方面，8月价格同比略降但1—8月仍保持增长，行业投资逻辑进一步回归水价机制、运营效率和现金流，建议关注优质供水及污水处理资产占比较高、顺价机制较完善、回款能力较强的水务运营企业。火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电推荐长江电力，建议关注黔源电力、电投水电；绿电推荐龙源电力，并建议关注福能股份、江苏新能、三峡能源；核电建议关注中国核电、中国广核、电投核能；电力交易公司建议关注协鑫能科、南网科技、国能日新。环保建议关注青达环保、华光环能、同兴科技、清新环境。水务建议关注碧水源、节能国祯、联合水务。
　　风险提示：煤炭需求不及预期；煤炭供给超预期释放；水价调整及回款不及预期。