市场回顾：本周沪深300指数下跌0.21%，公用事业指数上涨1.70%，环保指数上涨1.98%，周相对收益率分别为1.91%和2.19%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第17和第13名。电力板块子板块中，火电上涨1.94%；水电上涨0.39%，新能源发电上涨2.26%；水务板块上涨1.25%；燃气板块上涨2.31%。
　　重要事件：五部门联合印发《关于推动生态环境领域科技创新多元化投入的指导意见》。生态环境部、科技部、中国人民银行、国务院国资委、金融监管总局等五部门联合印发《关于推动生态环境领域科技创新多元化投入的指导意见》。《指导意见》明确，到2030年，形成与生态环境领域科技创新特点相适应的多元化投入格局，政策工具更加丰富，金融产品体系更加完善，金融机构参与度明显提升，科技创新在生态环境领域中的引领作用显著增强，科技成果转化效率持续提高，有力支撑美丽中国建设和高质量发展。
　　专题研究：2024-2026年9月江苏月度交易电价梳理。江苏月度集中竞价电价自2024年以来整体呈明显下行趋势，2026年以来边际有所修复。2024年江苏月度竞价价格大多维持在410-446元/MWh的较高区间，全年均价约428元/MWh；2025年价格中枢明显下移，尤其6月、9月分别降至312.8、319.48元/MWh，全年均价约372元/MWh，同比下降约13%。进入2026年后，1-4月竞价价格仍处于313-325元/MWh低位，但5月起连续回升，7-8月升至约362元/MWh，9月回落至344.51元/MWh，同比增长7.8%，较年初低点已有明显改善。
　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，布局绿色氢基能源业务的电投绿能，以及风电+锂矿双轮驱动的川能动力；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；3.危废资源化业务盈利逐步修复，叠加抽水蓄能、核电建设提速带动清洁能源装备需求增长，资源循环与高端能源装备双轮驱动，推荐浙富控股。
　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧