建议关注：盈峰环境、维尔利、晨丰科技、瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、大地海洋等。
　　环保转型新势力加速兑现：维尔利液冷赛道破局，盈峰智算放量，晨丰增量配电网。（1）维尔利26H1实现归母净利润0.32亿元、同比扭亏为盈；依托子公司都乐制冷在深冷领域的技术积淀，设立江苏维能智冷并与数据中心行业知名企业签订合作协议及样机合同，有望将工业级温控能力迁移至算力中心液冷场景。（2）盈峰环境26H1算力租赁收入6.74亿元、占总营收9%，算力使用权资产为53亿元，宁夏中卫子公司落地契合国产算力布局，“清洁+智算”双轮驱动成型；（3）晨丰科技转型路径愈发清晰，26H1配售电业务收入0.98亿元（同比+52.55%），毛利率25.4%（同比+3pct），量利齐升，新能源发电业务收入0.51亿元（同比-1%），毛利率58.3%（同比+2pct）；公司“算电协同”布局加速，科尔沁智算中心已规划、沈阳760MWh储能项目预计9月25日开工，“发电→卖电→卖算力”的第二成长曲线逐步兑现。
　　26H1中报披露收官，环保板块业绩分化加剧，资源化及转型方向弹性领先。共有130家环保行业样本公司发布2026年中报，其中49家归母净利润同比增长、40家有所下滑、9家扭亏为盈、32家仍处亏损。细分来看，危废资源化延续高景气，26H1华宏科技、飞南资源、丛麟科技、浙富控股、高能环境归母净利润分别增长330%、307%、294%、139%、103%，金属价格上涨红利持续兑现；废油脂资源化保持较快增长，山高环能、朗坤科技上半年分别增长60%、31%。废电拆解呈现底部改善特征，大地海洋实现扭亏为盈，中再资环亏损大幅收窄。转型公司盈利修复明显，恒誉环保26H1归母净利润同比+866%，皖仪科技同比+2863%且扣非扭亏，路德环境、维尔利实现扭亏为盈。运营类资产表现分化，垃圾焚烧板块圣元环保、瀚蓝环境、绿色动力分别增长71%、25%、23%，但伟明环保、海螺创业受项目投产节奏影响下降35%；水务板块中山公用、绿城水务分别增长104%、102%，粤海投资、重庆水务保持稳健，而北控水务集团、海天股份分别下降23%、45%。
　　固废、水务运营资产保持韧性，资本开支下行周期中分红提升预期强化。垃圾焚烧企业运营端持续挖潜，板块供热改造、炉渣销售等降本增效手段逐步落地，算电一体化等方式助力绿能价值变现。水务板块业绩稳健增长。2020~2025年固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9pct，FCFF于2024年转正后持续增长，收现比由0.77提升至1.02，"资本开支下降—自由现金流改善—杠杆率回落—分红能力提升"的正向循环已逐步形成。当前板块近十年PE、PB分位数大多仍处20%以内，兼具"稳健增长+股息提升+估值修复"的多重收益潜力，建议关注光大环境、瀚蓝环境、上海实业控股、三峰环境、永兴股份、军信股份等。
　　风险提示。政策变动风险；分红低预期；订单和新业务布局低预期等。