观点：供应风险继续兑现，高价再平衡开始启动
　　供应
　　8.31当周中东出口相比战前缺口缩窄至300万桶日，近两周出口增长明显，8月平均缺口为700万桶日。
　　沙特上周总出口大幅度反弹但东西管道因地缘风险预防性关闭，影响后续出口预期。
　　Sts量级我们估算近期为600万桶/日（8月平均量级为400左右），9月全球整体物流缺口仍在200左右。
　　需求
　　亚洲炼厂bubai利润跌破零值：中国炼厂因原料不足+利润走差恐影响未来开工。
　　中东、俄罗斯炼厂仍受地缘困扰：俄罗斯炼厂仍受到无人机袭击和产品出口限制影响。
　　美欧炼厂高利润下满负荷，纷纷推迟秋检：机构表示高炼油利润促使大西洋盆地炼厂推迟约140万桶/日计划检修，其中美国9、10月检修规模较战前预测减少约70万桶/日，加拿大和巴西另有约65万桶/日检修延后。美国秋季实际检修预计仅约40万桶/日。
　　成品油正反馈：柴油相比原油多头逻辑更强，有真实库存、产能与贸易流约束支撑。格局改变需要俄出口、中东供应、霍尔木兹通航至少一项出现实质改善。
　　观点
　　本周油价大幅走强，地缘风险和现货紧张共振上涨：中东可交付现货维持极高升水，替代桶同步走强，曲线Back加剧，全球长航线运费屡创新高。
　　地缘↑：霍尔木兹-美伊冲突进一步升级，攻击范围由军事设施扩大至油轮和商业航运资产。虽然阿曼开始推动未来SOH通航安排的协调，但距离恢复战前正常航运仍有明显距离。曼德海峡-胡塞控制Mokha并进一步威胁Saudi红海出口，提高了Yanbu体系的风险溢价，但短期船流并未同步崩塌。需要关注的是东西管道已因袭击一度采取预防性停运措施（可能影响400万桶/日原油出口）。
　　现货市场定性仍强，但负反馈信号发生：亚洲仍在抢替代桶，但中东现货已经率先出现高价负反馈。但近两日中东买盘开始转为观望，同时Fujairah区域FOB和STS装船依然较活跃，价格已经涨到买方开始重新权衡经济性的阶段。伊朗货明显减少后，中国炼厂大幅增加俄和其他采购（espo11月DES山东超Dubai+20）市场开始讨论释放商业及“社会责任库存”。
　　高价抑制机制开始启动：“供应冲击→抢油→现货升水扩大→运费上涨”转向“原油及运费高企→炼厂利润恶化→动库存/降低采购→降负荷→需求再平衡”
　　总结：中东物流受限推动亚洲全球争抢替代油种，紧张由中东向西区扩散；但Dubai升水连续高位回落、西非和USGC率先走弱、亚洲炼厂利润恶化，表明高价再平衡已经启动，短期基本面仍偏多，但市场正式进入顶部观察区，后续上行空间将更多取决于新增实体供应损失，而不是单纯地缘新闻。预计油价维持高波动、方向偏强，但不追涨（上涨动力减弱但还没有到转空拐点）。