统计局数据显示，8月CPI同比上涨0.8%，较上月回升0.3个百分点；环比上涨0.4%，结束近三月下降趋势。核心CPI同比增长1.0%，增速提高0.1个百分点；环比上涨0.1%，涨幅收窄0.2个百分点。8月PPI同比上涨3.8%，较上月提高0.3个百分点；环比上涨0.4%，较上月高1.1个百分点。综合来看，8月CPI、PPI同比涨幅均有扩大、环比同步由降转涨，对此我们有几点思考如下：
　　第一，CPI的回升集中在能源、黄金与AI硬件方向。这其中，受地缘扰动及油价影响，交通工具用燃料本月同比增速从0.8%跳升到8.3%，带动交通通信分项同比由跌转涨；金饰品本月同比上涨到33.6%，带动其他用品和服务分项回升到7.3%；AI硬件方面，通信工具本月同比增长10.6%，增速持续保持高景气状态。另一方面，需求侧相关价格仍相对平稳，8月核心CPI与服务分项环比增速均回落到0.1%，居住分项近3个月环比保持不变，显示内需复苏仍处在磨底阶段。
　　第二，PPI增速较上月提速明显，且增长范围有扩散。本月PPI大项中，上游的采掘工业与原材料工业环比改善明显，同时，生活资料中耐用消费品环比上涨0.6%，价格从上游向下游扩散迹象初现。但需注意的是，本月生产资料与生活资料同比价格剪刀差仍在近期高位，其中汽车、医药等中下游行业价格环比仍有下降，反应中下游企业仍面临成本与终端需求的双重压力。
　　第三，后续政策空间依然存在。本轮价格回升动力以外生为主，领涨的都是全球定价品，而内需定价品尚未形成明显的上升动力，对后续货币政策空间影响有限。目前，核心CPI与服务价格均处在温和回升的通道，PPI的回暖本身也对应修复价格的政策意图。若后期物价仍处温和状态，则促消费政策依旧有较大发力空间。后续政策关注两条主线：一是反内卷政策叠加公共服务价格上调能否为通胀提供延续性支撑；二是财政支出提速对传统大宗商品需求的提振效果。
　　第四，大类资产仍将受益于价格的温和复苏。对于债券，目前CPI和核心CPI的基本稳定，通胀回升更多是供给端和输入性因素驱动，因此短期油价扰动可能带来利率波动，但中期看利率下行方向未变，久期策略仍有价值。对于商品，PPI走强对上游资源品形成支撑，煤炭、有色、石油产业链受益于供给约束和输入性价格传导，但黑色系受建筑业影响，表现将继续分化；同时AI驱动的电子产业链的涨价值得持续跟踪。对于权益，PPI-CPI剪刀差的走扩利好上游资源行业利润，同时AI产业链从"主题炒作"向"价格兑现"过渡，消费电子涨价为相关公司盈利提供基本面支撑。
　　风险提示：经济复苏不及预期、地缘局势超预期、海外市场波动超预期等。