投资要点：
　　成本：去年12月至5月上旬镍铁价格持续上行，印尼远期、江苏到厂价大幅上涨，8月底小幅回落。带动304冷轧不锈钢成本抬升后略有回落，累计涨幅仍大；钢厂利润宽幅震荡，当前仅微利。
　　产量：1-7月不锈钢粗钢产量前高后低，3-5月季节性走高，6-7月环比回落、同比仍偏高，累计2469.88万吨，同比增7.4%。冷轧走势相近，5月起环比回落幅度更大，7月同比转负，累计同比增3.3%；其中300系冷轧仅微增0.46%，7月同比大跌13.7%，受二次分流、冷轧利润差影响。8月冷轧排产环比基本持平，300系排产回升但同比依旧下滑；当前304毛利约100元/吨，处于两年中偏高水平。
　　需求：前7月不锈钢表观消费929.97万吨，同比近10%高增，主要由下游补库驱动，终端实质需求偏弱。地产、汽车家电传统需求走弱，石化仅温和修复，出口明显下滑。液冷换热成为新兴需求增长点，但国内年需求约60万吨，整体占比偏低，尚难对冲传统领域压力。
　　结论：镍铁价格上行带动不锈钢成本抬升；近期镍铁价格虽小幅回落，但整体依旧偏强，不锈钢成本维持高位，外采高镍铁现金成本达到14290元/吨。当前印尼镍铁产量处于偏低水平，后续随着电解铝项目持续投产，园区电力资源进一步向电解铝倾斜，镍铁端减产或将延续，对镍铁价格形成支撑，不锈钢的成本底座依旧稳固。供需层面，钢厂排产边际抬升，但增量空间有限；下游需求短期难见显著改善，但大幅走弱的概率同样不大。近期市场出现逆季累库，更多源于下游拿货节奏扰动，后续仍存传统旺季的需求修复预期。综合来看，成本支撑仍在，叠加旺季需求预期与高位基差，不锈钢下行空间有限，价格下方具备较强支撑。