26Q2业绩：
　　2026年Q2实现营业收入1,046.4亿元（yoy+14.4%），经营利润为26.9亿元（经营利润率为2.6%），大幅好于彭博一致预期的亏损8亿元并实现扭亏为盈；经调整净利润25.2亿元（yoy+69%），远超彭博一致预期的3亿元。
　　业务层面，核心本地商业实现营收715.3亿元（yoy+10.1%），经营利润扭亏转正至56.7亿元（去年同期为37.2亿元，26Q1经营亏损20.3亿元），经营利润率达7.9%（yoy+2.2pct，qoq+11.1pct）。新业务实现营收331.1亿元（yoy+25%），经营亏损收窄至17.4亿元（yoy+7.6%），经营亏损率收窄至5.3%（yoy+1.8pct）。
　　核心本地商业：补贴回归理性驱动UE转正，高品质壁垒与即时零售齐驱
　　26Q2核心本地商业分部收入达715.3亿元（yoy+10.1%，qoq+11.7%）；分部经营利润由26Q1的亏损20.3亿元大幅扭亏至56.7亿元，经营利润率为7.9%。其中，配送服务/商家服务/商品销售及其他收入分别达267.8/396.3/35.9/15.3亿元，同比分别+13.1%/+4%/+78.9%/+28.8%。分业务看：
　　1）外卖：行业竞争逐步由非理性补贴转向营销与运营效率竞争。公司依托履约壁垒与用户心智，单量及GTV市场领先优势环比持续扩大；通过审慎优化补贴策略，叠加有利的季节性配送成本下降与中高客单价高价值用户粘性提升，外卖业务盈利能力改善并实现扭亏为盈；
　　2）闪购：美团闪电仓稳步拓展，年轻新客及老用户复购增长强劲；自营酒水（歪马送酒）与医药等高增品类推动商品销售收入同比高增78.9%，叠加广告变现率提升，闪购收入增速持续快于订单；
　　3）到店酒旅：在消费环境演变与竞争压力下保持增长，新版“必吃榜”扩展至254城（较去年新增120城），高价值品类供给与核销率壁垒稳固；经营利润率环比改善，继续发挥平台核心“利润锚”作用。
　　新业务亏损收窄好于预期，Keeta出海与自营零售共振加速
　　26Q2新业务分部收入达331.1亿元（yoy+25.0%，qoq+22.7%），主要得益于食杂零售业务扩张与Keeta海外业务加速落地；分部经营亏损收窄至17.4亿元（yoy+7.6%，qoq+17.8%），好于市场预期，经营亏损率改善至5.3%。分业务看：
　　1）食杂零售业务：小象超市加速全国化扩张，业务已覆盖58个城市，供应链整合持续深化且自有品牌占比稳步提升；全渠道战略持续推进，继北京、宁波、杭州之后于8月在深圳开出第5家线下实体大店，建立品牌信任并反哺线上心智；社区生鲜折扣业态“快乐猴”门店达40家，以灵活小店型与精选SKU形成差异化互补；
　　 2）海外业务（Keeta）：跨市场运营与盈利方法论进一步得到验证。香港市场维持稳定盈利；沙特市场于今年7月实现盈利，历时仅22个月；巴西新市场现阶段聚焦圣保罗核心城市打磨底层运营与建立差异化优势。
　　自研基座模型开源落地，AI全域场景赋能
　　公司持续加大AI技术在全业务流程的落地应用，26Q2研发开支达76.7亿元（yoy+22.5%，研发费用率7.3%），主要系公司层面AI投入增加。自研基础模型Longcat 2.0已开源，并在软件开发与运营、客服、AIAgent等核心内部场景落地，自有训练与推理基础设施有望为长期成本结构带来结构性优势；APP内AI助手“小团”用户使用度提升，带动平台整体用户活跃度明显增长；同时推出即时零售行业首个AI全域解决方案，专业化AIAgent已覆盖餐饮、服务零售、医药健康、酒店旅行等领域。
　　投资建议
　　预计26-28年公司总收入为4177.0/4708.6/5197.0亿元，对应同比增速14.4%/12.7%/10.4%；预计26-28年公司经调整净利润为41.4/189.0/342.2亿元，经营利润率为-0.4%/4.0%/6.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；消费复苏不及预期；海外扩张不及预期；AI投入超预期拖累利润；监管政策变化。