投资要点：
　　公司发布2026年第二季度业绩，业绩超预期。据公司公告，26Q2实现收入1046.4亿元（彭博一致预期1009.6亿元），同比增长14.4%；经营溢利26.9亿元，较去年同期的2.3亿元大幅改善，经营利润率2.6%。经调整EBITDA 41.0亿元，同比增长47.3%；经调整溢利净额25.2亿元（彭博一致预期3.2亿元），同比增长69.0%。盈利改善主要得益于行业竞争趋于理性、营销策略优化、新业务减亏明显。
　　核心本地商业增长强劲，经营利润率修复超预期。据公司公告，26Q2核心本地商业分部收入715.3亿元，同比增长10.1%，其中配送服务、商家服务、商品销售、其他收入分别同比变动+13.1%/+4.0%/+78.9%/+28.8%。经营溢利56.7亿元，同比增长52.3%；经营利润率7.9%，同比+2.2pct，环比+11.1pct，环比实现扭亏为盈（Q1为-3.2%）。利润率的显著改善主要得益于公司动态优化营销策略，依托强大的用户结构与领先的运营效率，平台核心用户黏性进一步增强，美团闪购老用户购买频次稳步提升、新用户健康增长，“拼好饭”“神抢手”“品牌卫星店”“美团闪电仓”等供给端创新模式持续拓展，为商家带来获客与收入增量。到店、酒店及旅游业务在行业竞争加剧下仍实现韧性且高质量增长，“必吃榜”与“必玩榜”进一步巩固本地服务首选平台地位。
　　新业务维持高速增长，投入节奏稳健，小象超市与Keeta加速扩张。据公司公告，26Q2新业务收入331.1亿元，同比增长25.0%，其中商品销售收入同比增长45.1%。经营亏损收窄至17.4亿元（去年同期18.8亿元），经营亏损率为-5.3%，同比+1.8pct。食杂零售业务保持强劲增长、运营效率提升，小象超市加快市场扩张步伐，于7月在杭州开设第三家线下店，自有品牌商品对交易金额的贡献占比进一步提升。Keeta在各市场保持强劲增长势头，中国香港已实现稳定盈利，中东经营效率环比继续改善，巴西围绕圣保罗市场探索。成熟市场的成功经验有望支撑其他区域快速扩张与单均经济模型改善。
　　AI布局全面提速，大模型与AI应用加速落地。据公司公告，26Q2研发开支76.7亿元，同比增长22.5%，研发费用率为7.3%，同比+0.5pct，AI能力建设投入持续扩大。据新京报，6月公司发布LongCat 2.0，在代码编写及Agent调用场景表现突出；面向用户，“小团”AI助手完成全面升级，从“帮用户找答案”走向“帮用户把事办成”，五一假期相关服务累计曝光超39亿次；面向商户，推出全场景AIAgent平台CatPaw，已在餐饮、美业、宠物医院等场景落地；面向骑手，推出AI安全助手“团宝”。生态投入方面，公司全面落实“放心外卖”十大举措，启动服务消费专项提振行动，骑手“新职伤”保险自7月起实现全国覆盖、保费由平台全额承担。
　　维持“买入”评级。26Q2核心本地商业盈利超预期，随着行业竞争趋于理性，平台补贴明显收缩，核心用户黏性支撑下单频次与运营效率持续提升。新业务维持稳健投入，运营效率随扩张同步改善。当前时点我们认为即时零售行业竞争力度趋缓，公司Q2核心本地商业已实现扭亏，判断下半年趋势乐观，因此调整核心本地商业业务经营利润（由26-28年99/338/469亿元上调至161/403/541亿元），上调26-28年经调整净利润至67/319/453亿元(原值为5/257/391亿元)，当前市值对应PE分别为63/13/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争负面影响超预期，补贴退潮后订单量下滑风险，新业务减亏不及预期。