事件点评：公司将于2026 WCLC公布芦康沙妥珠单抗（sac-TMT，SKB264）两项重磅研究成果。OptiTROP-Lung04研究高肿瘤负荷（≥3个转移病灶）亚组分析，进一步观察高风险人群生存获益；SKB264-II-08研究以口头报告亮相，将治疗探索从经典EGFR突变延伸至多种可靶向基因组改变（AGA）。
　　OptiTROP-Lung04：芦康沙妥珠单抗EGFR-TKI耐药长生存获益持续确立。OptiTROP-Lung03已奠定EGFR-TKI耐药NSCLC关键循证；Lung04研究将治疗时机持续前移，较含铂化疗显著延长PFS（8.3m vs 4.3m，HR=0.49，95%CI 0.39-0.62）及OS（NR vs 17.4m，HR=0.60，95%CI 0.44-0.82）。同时，芦康沙妥珠单抗TRAEs仅为含铂双药化疗一半（9.0% vs 17.6%），且无导致停药或死亡TRAE。此次WCLC亚组分析，芦康沙妥珠单抗组128例（68.1%）、含铂化疗组126例（67.0%）基线存在≥3个转移部位。中位随访18.9m时芦康沙妥珠单抗生存获益近乎翻倍（mOS：NR vs 15.7m），死亡风险降低51%（HR=0.49，95% CI 0.34-0.70），18m OS率63.4%（接近含铂化疗组37.6%两倍）；PFS获益延续，疾病进展/死亡风险降低49%（HR=0.51，95% CI 0.38-0.67），深度缓解持续（ORR：61.7% vs 43.7%）。
　　芦康沙妥珠单抗全球临床推进顺利。国内：2项NDA申报中（1LTNBC、联用K药用于1LPD-L1 TPS≥1% NSCLC）；3项注册III期临床推进中（1LHR+/HER2- BC、联用奥希用于1LEGFRmut NSCLC、联用K药用于1LPD-L1 TPS<1% nsqNSCLC）；海外：默沙东已启动17项全球III期临床研究，覆盖乳腺癌（TNBC 3项、HR+/HER2- BC 1项）、肺癌（EGFRwt 3项、EGFRmut 2项）、妇科肿瘤6项、胃食管腺癌1项及尿路上皮癌等瘤种。
　　盈利预测与评级：预计2026-2028年营收27.8/45.1/71.4亿元，同比增长35.3%/61.9%/58.5%。临床数据密集、商业化加速兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化不及预期；后续竞品上市格局恶化；医保谈判降价；临床开发不及预期；海外销售及上市进度不及预期风险等。