重载物理AI及海外布局驱动公司迈入新阶段，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入为17.65、33.23、53.02亿元，归母净利润-0.89、2.68、7.50亿元，当前股价对应PS分别4.3、2.3、1.4倍。考虑公司估值低于同行可比公司平均估值水平，重载物理AI及海外布局驱动公司迈入新阶段，首次覆盖给予“买入”评级。
　　公司是领先的商用运载智能驾驶产品和技术解决方案提供商
　　公司专注于矿山场景自动驾驶及智能化解决方案、自动驾驶物流车解决方案、V2X技术和智能感知产品的研发，并提供基于专有技术的产品及解决方案。公司股权结构稳定，以李泽湘教授为代表的核心管理团队具备丰富行业经验。2023-2025年公司营业收入和毛利高速增长，2026年上半年公司总收入为8.04亿元，同比增长97%，盈利能力改善，经调整净亏损显著收窄。
　　多轮驱动下，自动驾驶矿卡行业迎来黄金发展期
　　全球智能驾驶商用车市场高速增长，封闭场景已率先实现规模化运营。特别是传统采矿作业场景，存在事故频发、工作环境恶劣且地处偏远、劳动力老龄化、经济效益低等痛点。我国从中央及地方层面出台多项举措，推动无人驾驶解决方案在采矿行业落地应用。根据CIC数据，2024年自动驾驶矿卡解决方案市场规模达到19亿元，预计至2030年将大幅增长至396亿元，年复合增长率为65.3%。
　　战略升级，从商用智驾走向重载物理AI
　　公司依托在商用智能驾驶领域的优势积累，沿重载自动驾驶（运输机器人）、重型装备具身智能（作业机器人）和智能运载三条战线推进重载具身智能布局。此外，公司已围绕澳大利亚、巴西、印尼等资源大国启动全球化布局，与多家矿主、主机厂和运营商建立合作关系，并计划在未来几年逐步覆盖非洲、中亚、中东等市场，实现商业化批量交付，建立在海外重载场景中的领先地位。
　　风险提示：产品及解决方案研发相关风险、客户集中度较高风险、商业化落地与与项目交付风险。