订单具备韧性，多元产品与海外布局打开成长空间
　　2026年上半年公司营业收入、归母净利润分别为12.9、0.3亿元，同比-39%/-96%，订单金额16.8亿元，同比-2%，与此前盈利预告一致。我们下调收入确认假设，调整2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润4.8、8.2、10.6亿元（调前9.6、10.4、12.2亿），同比-48%、+72%、+29%，对应EPS分别为1.0、1.7、2.3元，当前股价对应PE分别为24.6、14.3、11.0倍。公司作为头部金融信息服务商，充分受益于市场交投活跃，阶段性影响下，订单表现具备韧性，合同负债支撑收入释放。往后看，公司产品生态逐渐丰富，整合海外券商打造第二增长曲线，看好公司产品生态完善带来的客户留存与长期增长，维持“买入”评级。
　　收入确认阶段性承压，存量运营韧性较强，AI能力持续提升
　　（1）收入端：2026H1公司订单金额16.8亿元，同比-2%，实现收入12.9亿元，同比-39%，互联网金融软件销售及服务收入11.3亿元，同比-44%，收入降幅较高主因上半年订单以存量客户复购为主，相关服务开始及收入确认滞后。2026H1末，合同负债18.9亿元，同比+134%，支撑后续收入释放。（2）费用端：2026H1公司营业成本/销售/研发/管理费用分别为2.4/5.8/1.7/3.0亿元，同比-4%/-12%/+14%/+25%，管理费用增加，主因公司布局新业务线带来人员增加，及股份支付费用提升，营业成本/销售/研发/管理费用率为18%/45%/13%/23%，较2025A+1/+4/+3/+9pct。2026H1互联网投流费用3.0亿元，同比-36%。（3）客户数和流量：2026H1公司付费用户达到46.2万，VIP产品退款率19.8%，同比-4.8pct。公司多平台流量运营的同时进一步强化App、企微、小程序等私域流量建设。截至2026H1末，公司在多平台运营约1180个账号，粉丝数超过7300万，同时九方智投APP月活同比+15%，30日留存率超60%。暂停获客期间退款率下降，反映公司存量客户运营和产品服务质量有所提高。（4）AI能力：九方AI灵犀服务用户同比+50.9%，有效交互次数同比+50.5%，C端AI问答token消耗约为2025年同期8倍，智能投顾实现规模化应用。公司AI能力持续渗透，围绕投资全场景升级智能投顾能力，同时加快AI对内部赋能，提升客户服务、内容生产及合规管理效率。2026年8月，九方AI灵犀入驻WorkBuddy及阿里千问。
　　加速搭建多元产品矩阵，海外业务拓展第二增长曲线
　　（1）2026H1公司AI终端产品收入1.3亿元，同比+58%，收入占比9.8%（2025H1为3.8%）。AI股票机净销量3.8万台，为公司业务提供流量入口。九爻股期末在期用户超35万，用户复购率同比+50pct；星级服务与超10家券商达成合作，累计用户超8万。（2）2026H1公司证券服务收入0.3亿元，收入占比2.7%。公司于2026年1月完成对方德证券、方德资本等主体收购。上半年公司推进方德智投App及港版AI股票机建设，于Facebook、YouTube布局IP矩阵，方德证券第1、4类及方德资本第9类牌照新增虚拟资产相关服务资质，虚拟资产交易服务已于7月上线。
　　风险提示：监管政策风险；市场交易量不及预期；成本控制风险。