事件描述
　　九方智投控股发布2025年报，报告期内实现营业总收入34.3亿元，同比+48.7%，实现归母净利润9.2亿元，同比+238.5%。摊薄ROE为31.0%，同比+14.1pct。分业务来看，互联网金融软件、AI终端产品收入分别为31.9、2.4亿元。
　　事件评论
　　公司订单收入随市高增，合同负债稳健增长。2025年，公司流量采购成本为10.2亿元，同比+51.1%，实现订单收入39.6亿元，同比+12.8%，对应的ROI（订单收入/流量成本）为3.88，表现较好。截至2025年末，公司合同负债为15.3亿元，较年初+2.6%，合同负债在高基数下仍然稳健增长。2026年以来（截至3月26日），A股日均成交额达2.62万亿元，同比去年Q1提升71.7%，市场热度大幅回暖背景下，预计投资者对专业投顾服务的需求显著提升。
　　付费用户数量大幅提升，退款率维持平稳。截至2025年末，公司付费用户数同比+59.5%至28.9万人，退款率为22.9%，同比+1.1pct，全年公司销售主要产品的总订单金额口径复购率超60%。2025年公司创新丰富产品矩阵，新增决策大师、星级服务两大业务板块，战略补位完善中额产品体系，依托AI+题材、价投、量化三大投研模块，助力个人投资者自主决策，打造“工具－服务－交易”生态闭环。
　　加大销售与研发费用投入，盈利能力显著改善。成本端来看，2025年公司销售、研发、管理费用分别为14.1、3.6、4.8亿元，同比分别+33.3%、+11.6%、+1.9%，对应的费用率分别为41.2%、10.4%、14.1%，同比分别-4.8pct、-3.5pct、-6.5pct。公司加大销售与研发费用投入，整体成本端控制良好，费用率大幅下降，盈利能力显著改善，毛利率、净利率分别为82.2%、26.9%，同比分别+0.1pct、+15.1pct。
　　投资资产规模显著回升，投资收益整体回暖。截至2025年末，公司按公平值计量且其变动计入损益的金融资产规模为20.9亿元，较年初+214.9%。分资产类型来看，持有基金、股票规模分别为18.2、2.0亿元，同比分别+231.3%、+276.7%。公司实现了投资收益2.1亿元，测算静态年化投资收益率15.5%。
　　坚持“投研+科技”双轮驱动，深化AI场景落地应用。1）2025年公司大力发展人工智能+，持续高强度研发投入，不断探寻AI技术在产品、投研、合规、客服等核心场景的研发与应用。2）投研方面，公司深化1+N投研体系，以九方金融研究所为核心，将专业投研能力全面渗透于各业务环节和全流程，有效延长客户生命周期，打造高黏性服务体系。
　　九方智投在流量池搭建、客户投教等方面形成较强壁垒，短期内受到监管处罚影响，新客订单预计承压，中长期看好公司的流量转化弹性及渗透率提升的成长性。预计公司2026-2027年归母净利润分别为12.5、16.5亿元，对应的PE分别为10.2、7.7倍。
　　风险提示
　　1、市场热度大幅回落；
　　2、监管政策收紧。