事件：公司发布2025年年报，①2025年，营业总收入（会计口径）同比+49%至34.3亿元，总订单金额（现金口径）同比+13%至39.6亿元，归母净利润同比+238%至9.2亿元。②2025年下半年，营业总收入（会计口径）同比-6%至13.3亿元，总订单金额（现金口径）同比-13%至22.5亿元，归母净利润同比-87%至0.56亿元.
　　投资要点盈利能力大幅提升，用户规模与黏性双提升：①据Wind，2025年A股/股基日均成交额分别同比+62.5%/+70%达1.73/2.05万亿元，活跃的市场有效推动了公司2025年金融软件销售及服务总订单金额同比+38%至32亿元，②2025年，公司付费用户数量达28.9万位，九方智投APP月活同比增长超40%，30日留存率超50%。③核心业务稳健，VIP产品退款率从2025年中期的24.6%下降至22.9%，服务稳定性增强。
　　成本控制较强，各项费用率均下降：2025年，公司①营业成本（销售成本）同比+48%至6.1亿元，营业成本/营业总收入-0.1pct至17.76%，公司聚焦提高内容制作能力、改善技术能力，持续在内容开发及制作团队保持较高投入；②销售费用同比+33%至14.1亿元，销售费用率同比4.75pct至41%，主要系公司为拓展业务增加了互联网流量采购支出，互联网流量采购开支同比+51%至10.2亿元；③研发费用同比+12%至3.6亿元，研发费用率同比-3.44pct至10.4%，公司加速推进数智化；④管理费用同比+2%至4.8亿元，管理费用率同比-6.45pct至14%。
　　短期看点，股票学习机放量+“星级服务”联动券商+合规治理升级：①2025年，AI股票学习机产品净销量突破7.5万台，学习机将成为公司业务收入的新增量来源。②九方联合多家头部券商，打通了从开户到交易的完整链路；2025年，“星级服务”用户的次日及7日留存率逐月攀升，服务用户规模已超过5万。③公司接受监管指导，持续规范线上投顾直播业务，适配行业严监管趋势，合规稳健性基础将进一步夯实。
　　长期看点，布局海外业务+深化AI全场景赋能：①完成对方德证券、方德资本的收购，输出“AI+投研”模式，拓展海外金融版图。②通过配股募集约7.73亿港元，用于投资海外RWA底层资产、数字资产交易所等，布局海外数字金融。③与腾讯云、非凸科技等达成战略合作签约，携手探索AI人工智能领域的应用和落地，推动AI深度赋能投教服务。
　　盈利预测与评级：站在当前时间点，基于2025年业绩情况、2026年2-4月份新获客及未来用户转化受到的影响，我们基本维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.44/13.14/15.44亿元（2026-2027年前值为9.44/14.18亿元），对应14/10/8倍PE。站在中长期维度，我们看好市场活跃度的持续性，认为公司付费客户数量将稳健增长，学习机销量及海外业务将实现较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场波动风险，宏观经济与政策风险，监管合规风险。