事件描述
　　九方智投控股发布2025年中报，报告期内实现营业总收入21.0亿元，同比+133.8%，实现归母净利润8.65亿元，去年同期亏损1.74亿元。摊薄ROE为36.5%，去年同期为-15.9%。
　　事件评论
　　上半年公司订单收入随市高增，Q3强市中有望延续改善。2025上半年，公司流量采购成本为4.64亿元，同比+17.5%，实现订单收入17.1亿元，同比+83.3%，对应的ROI（订单收入/流量成本）为3.67，同比+56.0%。截至2025上半年末，公司合同负债为8.1亿元，较年初-45.7%。Q3以来（截至8月28日）市场热度大幅回暖，日均成交额达1.94万亿元，同比+185.6%，市场热度大幅回暖背景下，公司Q3订单情况有望显著改善。
　　MCN流量池加速扩容，付费用户数量大幅提升。1）截至2025上半年末，公司旗下MCN账号数、粉丝数分别为994个、6306万人，较年初分别+89.0%、+26.0%。2）付费用户数量大幅提升，退款率同比显著改善。上半年公司付费用户数同比+152.7%至10.2万人，退款率为24.6%，同比-5.9pct。
　　成本端控制良好，盈利能力显著改善。成本端来看，上半年公司销售、研发、管理费用分别为6.6、1.5、2.4亿元，同比分别+19.7%、-4.5%、+20.1%，对应的费用率分别为31.5%、7.0%、11.4%，同比分别-30.1pct、-10.1pct、-10.8pct。公司成本端控制良好，费用率大幅下降，盈利能力显著改善，净利率提升至41.2%，去年同期为-19.4%。
　　自营资产恢复扩表，投资收益表现较好。截至2025上半年末，公司交易性金融资产规模为13.3亿元，较年初+100.6%。分资产类型来看，持有基金、股票、理财规模分别为11.1、1.2、0.5亿元，同比分别+101.8%、+122.4%、-21.8%。上半年公司实现了投资收益0.64亿元，测算静态年化投资收益率12.7%，公司顺势增配了基金与股票，Q3强市中有望增强公司利润弹性。
　　九方智投作为国内领先的高端投教服务商，也是最早运用融媒体进行直播获客的互联网金融公司之一，目前在流量池搭建、客户投教等方面形成较强壁垒。随着市场热度持续回暖，看好公司的流量转化弹性及渗透率提升的成长性。预计公司2025-2026年归母净利润分别为15.2、19.4亿元，对应的PE分别为20.0、15.7倍。
　　风险提示
　　1、两市成交额大幅回落；
　　2、监管政策收紧。