2Q26航运/快递/铁路盈利优，航空/公路承压，机场/港口分化
　　2Q26交运盈利分化，高油价、地缘扰动与反内卷主导板块表现。高油价拖累大陆航司利润和公路运量，凸显铁路客/货运性价比；机场和港口分别因产能投放和货种差异而分化。地缘冲突推升海运运价，油运、干散盈利高增，集运明显改善。反内卷推动快递价格修复，件量稳健叠加降本增效，盈利实现较快增长；跨境物流中，具备核心运力资源和顺价能力的龙头相对受益。展望下半年，若地缘扰动延续，航运运价有望维持高位，铁路与快递相对占优；航空、公路修复仍取决于油价回落与需求改善。推荐个股：招商轮船、中远海能、申通快递、圆通速递、东航物流、密尔克卫、中国东航AH。
　　航空机场：油价显著拖累大陆航司；产能周期分化机场表现
　　2Q26航空煤油出厂价同比提升90%，虽然提高票价和削减低收益航线，但航司盈利仍被高油价显著拖累，三大航+春秋+吉祥+华夏归母净亏损合计133.10亿元，2Q25仅亏损1.63亿元，其中大陆仅春秋航空凭借低成本模式和优秀的经营效率，实现归母净利润0.59亿。国泰航空客货运均较为景气，油价传导较为充分，上半年实现归母净利润62.43亿港币，同增71.0%。机场方面，白云机场由于T3投产成本增加，上半年盈利同降43%，上海、深圳、首都机场受益于流量稳步增长，盈利同比改善（1H深圳机场叠加资产处置收益，同增136.0%，扣非同增2.8%；1H首都机场扭亏至0.17亿）。
　　航运港口：地缘扰动，行业高景气
　　油运：地缘风险溢价推升运价大幅走高，盈利同比大幅上涨。集运：出口需求强劲叠加地缘扰动。1H盈利同比下滑，主因1Q盈利不佳拖累；自2Q起，运价上行，盈利同环比显著上涨。干散：中国进口铁矿石需求回升叠加地缘扰动，运价上行，盈利同比高增。港口：出口集装箱及进口散货量同比增长，进口原油量同比下滑。展望下半年，考虑地缘扰动短期内较难消除，运价有望维持高位。
　　公路铁路：高油价驱动货物“公转铁”、客运“空转铁”
　　高速公路客货车流量偏弱，板块中报归母净利同比下降3.5%，Q1、Q2分别下降3.2%、4.3%。Q2景气回落，主因：1）高油价推动部分货物“公转铁”；2）高油价叠加降雨偏多，抑制自驾需求。据交通部，Q2高速货车通行量同比增长1.2%，较Q1放缓2.2pct；高速及国省干线小客车人员出行量同比持平，较Q1放缓3.1pct。高铁性价比凸显，上半年铁路客运量同比增长5.0%，优于民航国内线（+0.5%）与公路人员流动量（+0.9%）。受益于此，上半年京沪高铁、广深铁路归母净利分别增长7.2%、7.3%。铁路物流改革仍处让利引流阶段，货运盈利尚未兑现高油价红利；大秦铁路、铁龙物流归母净利分别增长3.4%、1.8%。
　　物流：反内卷推动快递价格修复&盈利高增；跨境物流龙头相对受益
　　1）快递：SW快递Q1、Q2归母净利分别同比增长32.9%、19.6%。反内卷推动价格修复，上半年行业件均价上涨2.2%、业务量增长5.0%，叠加网络提效、AI应用等降本措施，驱动盈利较快增长。2）跨境物流：SW跨境物流Q1、Q2归母净利分别同比增长0.7%、下降8.7%，板块整体承压但表现分化。地缘冲突推升海空运价，拥有核心运力资源、顺价能力较强的龙头相对受益。3）原材料供应链服务：SW板块Q1、Q2归母净利分别同比下降16.3%、23.8%。地缘冲突加剧大宗商品价格波动，期货平仓及浮动损益扰动业绩，板块表现分化。4）危化品物流：化工物流需求仍处筑底阶段；部分化工品供给受地缘扰动，石化仓储出租率修复仍慢于预期。
　　风险提示：贸易摩擦，经济低迷，油汇风险，竞争恶化。