港口：行业景气度较高，业绩稳健增长。1）吞吐量：上半年全国吞吐量保持稳健增长。根据交通运输部数据，H1全国港口总货物吞吐量同比增长2.0%，集装箱吞吐量同比增长5.9%。1-7月份，货物吞吐量同比增长1.3%，集装箱吞吐量同比增长5.1%。2）业绩：2026H1港口行业实现归母净利润228.9亿元，同比增长4.9%，其中Q2同比增长3.3%，行业显现较强的增长韧性。H1业绩增速排名：重庆港（+333.9%）>连云港（+35.8%）>天津港（+34.5%）>唐山港（+14%）>南京港（+13.8%）；Q2业绩增速排名：重庆港（+64.8%）>天津港（+42.1%）>连云港（+36.3%）>日照港（+14.8%）>广州港（+11.4%），重庆港、天津港、连云港业绩表现较亮眼。2026H1港口行业整体扣非净利增速为5.6%，Q2为5.1%。3）货种：除原油外，重点货种吞吐量均同比增长，集装箱、铁矿石上半年增速最快：集装箱（+6.2%）>铁矿石（+4.7%）>煤炭（+4.0%）>原油（-9.3%）。4）当前股价对应26年预期分红股息率（2026/8/31）：唐山港（4.4%） >青岛港（3.9%）>上港集团（3.9%）>招商港口（3.6%）>秦港股份（3.4%）。
　　公路：26H1通行费收入略有分化，扣非业绩韧性延续。1）2026H1重点公路上市公司通行费收入略有分化。9家高速公路上市公司26H1合计实现通行费收入271.94亿元，同比下滑1.1%。通行费收入前三：宁沪高速（48.7亿元，同比+5.8%）>山东高速（47.71亿元，同比-2.9%）>招商公路（42.95亿元，同比-4.1%）。2）业绩：2026H1公路行业整体归母净利润增速为-4.5%，H1业绩增速排名：楚天高速（+8.6%）、皖通高速（+4.9%）、招商公路（+4.1%）、中原高速（+3.6%）、东莞控股（+3.4%）；Q2公路行业整体归母净利润增速为8.1%，Q2业绩增速排名：楚天高速（+57.1%）、皖通高速（+15.1%）、四川成渝（+11.8%）、龙江交通（+9%）、招商公路（+6.9%）。2026H1公路行业整体扣非净利增速为1.9%，Q2为-2.3%。3）当前股价对应26年预期分红股息率（2026/8/31）：四川成渝（5.3%）>东莞控股（5.3%）>皖通高速（4.6%）>中原高速（4.4%）>招商公路（4.3%）>宁沪高速（4.2%）>山东高速（4.1%）>粤高速A（4.0%）。
　　铁路：客运端韧性强，煤炭货运边际改善趋势明朗。1）京沪高铁：2026H1实现归母净利润67.71亿元，同比+7.21%；扣非后归母净利润67.71亿元，同比+7.21%。其中Q2归母净利润36.29亿元，同比+8.25%。京福安徽公司实现净利润1.9亿元，同比高增2251%，增长势头强劲。2）大秦铁路：2026H1实现归母净利润42.55亿元，同比+3.4%；扣非后归母净利润42.43亿元，同比+3.5%。其中Q2归母净利润18.71亿元，同比+21.16%，公司主要货运指标同比有所回升。3）广深铁路：2026H1实现归母净利润11.9亿元，同比+7.32%；扣非后归母净利润11.88亿元，同比+12.24%。其中Q2实现归母净利润6.1亿元，同比-4.72%，公司上半年客运端保持增长，货运端承压。4）当前股价对应26年预期分红股息率（2026/8/31）：大秦铁路（4.5%）。
　　大宗供应链：经营环境持续复苏，关注核心公司业务结构调整。1）厦门象屿：2026H1实现营业收入2090.45亿元，同比+2.5%；归母净利润10.66亿元，同比+3.28%。其中Q2实现营收1099.24亿元，同比+2.91%；归母净利润5.45亿元，同比+4.13%。2）厦门国贸：2026H1实现营业收入1962.04亿元，同比增长29.37%；归母净利润4.26亿元，同比下降18.5%。其中Q2实现营业收入1093.03亿元，同比增长34.74%；归母净利润1.72亿元，同比增长69.5%。
　　投资建议：1）港口：港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产。继续强推招商港口：二季度业绩超预期，海外收入占比新高。目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019-25年业绩复合增速8%；重点推荐唐山港：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；强推青岛港：整合优化、业绩稳健；以及推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力；2）公路：我们强调公路典型红利资产配置价值。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速；3）铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升；4）大宗供应链：继续强推轻装上阵的大宗供应链龙头厦门象屿。
　　风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。