调味品：餐饮需求平淡，淡季平稳过渡。26H1调味发酵品板块实现营收394.69亿元，同比增长11.62%；26Q2单季度板块实现营收183.21亿元，同比增长8.78%，进入淡季后增速较Q1有所放缓。26H1调味发酵品板块实现归母净利润72.02亿元，同比增长13.60%；26Q2单季度板块实现归母净利润29.85亿元，同比增长7.92%。海天味业在Q2进入淡季以来社零餐饮数据放缓的大背景下依靠产品矩阵丰富和渠道结构优化依然实现收入利润正增长。26H1调味发酵品板块毛利率36.51%，同比提升1.84pct；26H1板块净利率14.71%，同比提升1.44pct。龙头企业通过规模化优势和技术驱动提质增效，盈利能力展现韧性。
　　预加工食品：板块收入稳健，盈利能力略有承压。26H1预加工食品板块实现营收221.54亿元，同比增长11.86%；26Q2单季度板块实现营收108.67亿元，同比增长6.02%。26H1预加工食品板块实现归母净利润15.76亿元，同比增长7.37%；26Q2单季度板块实现归母净利润6.44亿元，同比下降13.27%。板块内主要公司收入利润Q1增速较快，Q2相对承压，主要是受行业销售淡季和餐饮需求平淡的影响。26H1预加工食品板块毛利率22.41%，同比提升0.35pct；26H1板块净利率5.66%，同比下降0.31pct。板块主要公司Q1盈利能力相对平稳，Q2有所承压，龙头安井食品上半年毛利率及净利率均录得正增长，得益于规模效应提升及费用管控得当。
　　投资建议：我们认为消费市场韧性犹存，复苏势能正于分化中蓄力，温和渐进、结构先行的复苏或将成为下半场主基调。建议把握消费边际改善，关注餐饮链的持续修复，维持食品饮料“强于大市”评级。展望后续，我们建议关注：1）调味品：主线看“餐饮β修复，龙头稳健增长，复调业绩弹性”,推荐海天味业、宝立食品，建议关注天味食品、颐海国际。2）速冻食品：主线看“价格战趋缓后的盈利修复，格局改善后的集中度提升”,标的上推荐安井食品、千味央厨，建议关注巴比食品、三全食品。
　　风险提示：1）宏观经济波动影响；2）消费复苏不及预期；3）行业竞争加剧风险；4）食品安全问题；5）原材料波动影响。