行业核心观点：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值，截至9月3日银行板块平均股息率为4.33%。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都、宁波、江苏、上海、苏州、长沙。
　　26年半年报综述：息差边际企稳支撑盈利，个体分化持续加大。截至8月末，42家A股上市银行1季报披露完毕，26年上半年上市银行实现净利润同比增长3.0%，增速与26年1季度持平。个股来看分化持续加大，部分银行盈利依然保持较快增长，但盈利负增的银行个体数量也上升至6家，大中型银行中中行（YoY+5.1%）、农行（YoY+4.9%）和建行（YoY+4.6%）增速较快，中小行中增速较快的有青岛（YoY+18.1%）、齐鲁（YoY+16.1%）和宁波（YoY+12.1%）。我们对上市银行的26年上半年净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：1、最主要的正贡献因素：规模扩张。2026年上半年上市银行规模扩张贡献净利润增长4.0个百分点，规模的稳健增长依然对盈利起到重要贡献。2、息差对盈利的影响由负转正。2026年上半年上市银行息差对盈利负贡献由1季度-1.8个百分点转正至+1.4个百分点，在息差边际企稳的支撑下，息差对盈利的影响由拖累转为提振。3、拨备计提对盈利负贡献小幅下降。2026年上半年拨备计提对盈利负贡献5.6个百分点，营收显著修复背景下，银行加大拨备计提平滑盈利增长。4、非息对盈利正贡献度降低。2026年上半年非息收入整体正贡献1.8个百分点，贡献度有所降低，从中收来看，财富管理的推动有所减弱，而受到部分业务基数影响以及整体需求的不足，中收对盈利正贡献从1季度1.5个百分点降至0.2%。
　　市场走势：2026年8月，银行板块上涨0.18%，跑输沪深300指数0.63个百分点，按中信一级行业排名，在30个板块中位列第25位。
　　宏观与流动性跟踪：1）8月制造业PMI为49.80%，环比+0.60个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.60%/49.40%/47.90%，较上月分别变化+1.10pct/-0.30pct/+0.50pct。26年7月CPI同比为0.50%，环比减少0.50个百分点。26年7月PPI同比为3.50%，环比减少0.60个百分点。2）政策利率方面，8月份1年期LPR和5年期LPR环比持平于3.0%/3.50%。8月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化+6BP/+21BP/+9BP至1.26%/1.58%/1.58%。8月1年期国债收益率较上月上行7.72BP至1.22%，10年期国债收益率较上月下行2.58BP至1.69%。3）26年7月新增人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元，余额同比增速5.10%。分部门看，住户贷款减少4603亿元，其中，短期贷款减少3400亿元，中长期贷款减少1202亿元；企(事)业单位贷款减少1300亿元，其中，短期贷款减少2500亿元，中长期贷款减少2300亿元，票据融资增加3757亿元。26年7月社会融资规模增量增加1.40万亿元，同比多增2710亿元，社融余额同比增速为7.40%。其中：对实体经济发放的人民币贷款减少5896亿元，同比少增1600亿元；企业债券净融资增加4536亿元，同比多增1788亿元；政府债券净融资增加13176亿元，同比多增694亿元。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。