9月2-3日我们组织2026年秋季策略会。我们认为，AI产业仍处于发展早期，若将本轮AI工业革命比作一场棒球比赛，当前或大致处于“九局中的第二局”，但产业关注点正从前期的算力投入逐步转向“如何变现”。本次分论坛串联数据中心、自动驾驶与具身智能等重要环节，邀请西京投资主席兼CIO刘央分享AI时代的投资逻辑，驭势科技CEO吴甘沙探讨自动驾驶商业化，破壳机器人联合创始人杨如达介绍具身智能产业进展，最后由Venture Hub高级合伙人黄敏聪分享东南亚数据中心的投资与运营模式，从基础设施端探讨AI算力的价值变现。
　　核心亮点：
　　1）Token定价或主导未来AI投资框架。本次大会刘央围绕其新书《硅基—算力时代的耶路撒冷》，分享AI时代投资框架的变化。随着算力和数据成为企业的核心资产，传统PE、DCF估值方法的适用性有所下降，投资框架正从利润与现金流转向算力与Token。刘央认为，AI正走向应用落地与商业变现，投资机会也将从模型能力与算力规模，转向产业地位、流量入口等关键变现能力。应用端关注已有需求和业绩支撑的公司，基础设施端关注能源、数据中心等稀缺资源，硬件端则关注国产替代、半导体设备和先进封装等确定性较高的方向。与此同时，AIDC投资仍需关注电力、硬件迭代及融资杠杆等风险，避免简单以规划规模判断项目价值。
　　2）数据中心ROI为行业关注焦点。刘央与黄敏聪均从不同角度探讨AIDC的投资回报。刘央从投资框架出发，提出AI投资应由传统财务指标延伸至Token价值创造；黄敏聪则结合具体项目，从资产、算力、运营、应用四个环节梳理AI基础设施的投资与变现路径。我们认为，数据中心项目非标准化程度较高，ROI需综合考虑电力成本、建设运营效率、客户消纳、融资结构及退出安排；GPU融资还需关注租约期限、硬件折旧与残值。随着AIDC投资规模扩大，项目筛选与回报测算的重要性进一步提升。
　　3）物理AI是值得关注的重要方向。过去市场对自动驾驶的关注更多集中于Robotaxi等开放道路场景，而驭势科技则从机场、工厂等封闭场景切入，率先实现规模化无人运营；再依托通用自动驾驶底座向更多车型和场景复制。破壳机器人也打破机器人应用主要集中于工业场景的传统认知，聚焦家庭生活场景，探索具身智能从工业走向家庭的可能性。公司以WAM世界动作模型探索复杂家庭环境下的通用操作能力。我们认为，随着技术逐步成熟，物理AI正走向多场景落地，商业化路径有望进一步拓宽。
　　风险提示：行业与技术进展不确定性、政策与宏观环境波动、早期项目经营及融资风险。本报告所涉未上市或未覆盖公司，仅基于公开信息整理，不构成推荐或覆盖意见。