展望：全球性补库有望渐至，叠加供给侧持续优化助力行业景气
　　我们认为，伴随行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”有望助力供给端协同及落后产能出清，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏。油气方面，中东冲突带动油价上涨，短中期原油在全球补库需求下供需平衡表将修正，叠加地缘风险溢价，原油价格中枢预计在75-80美元/桶，具备自给能力的企业具备显著配置优势，推荐中国石油（AH）、中国石化（AH）；大宗化工品方面，中东冲突导致亚太化工产业原料紧张及配套能源短缺，产业链供给偏紧引发产能加速降负及高价下库存去化，伴随外需补库及内需地产回暖，需求有望开启修复，推荐万华化学、湖北宜化、桐昆股份、新凤鸣、巨化股份、华峰化学、川恒股份；下游制品/精细品方面，受益于海外供给下滑、下游养殖需求相对刚性，以及豆粕替代需求增长等助力下，未来相关企业或逐步进入盈利上行期，推荐新和成，半导体等新兴需求助力企业盈利能力，推荐飞凯材料。
　　26H1油价上涨支撑油气链，下游精细品等需求持续向好
　　在中东冲突等影响下，26H1原油价格中枢整体上行。需求方面，地产需求仍偏弱，但政策支持下汽车、家电等产品需求增速较好，且半导体、新能源等需求亦有回升；供给方面，行业资本开支已进入下行通道。其中26Q2受国际油价上涨、海外供给减少等影响下，油气、石化原料等盈利改善；中游大宗化工企业盈利处于磨底阶段，但在“反内卷”政策引导、供给端优化下，供需改善趋势初现；电子、新能源等需求旺盛、国产替代趋势下，下游精细品板块需求持续向好。基础化工&石油天然气（华泰化工分类）507家上市企业26H1营收/归母净利52791/3613亿元，同比+6%/+36%，净利率6.84%，同比+1.49pct；26Q2营收/净利27549/1950亿元，同比+12.7%/+59%，环比+9.1%/+17%，净利率7.08%，同比+2.07pct/环比+0.49pct。
　　26H1：新兴需求带动下游制品成长，中游盈利彰显韧性
　　1.石油石化：受中东冲突影响，26H1油价中枢上行，炼化产品景气有所改善，油价支撑下企业库存收益增加；2.化肥农药：春耕备肥以及海外补库下，化肥、农药需求较好，企业盈利同比增长；3.氯碱相关：氟化工高景气延续，氯碱/无机盐因供需面不佳盈利仍偏弱；4.塑料聚氨酯：反内卷政策引导及企业挺价意愿较强下助力塑料制品/助剂/聚氨酯/胶粘剂盈利上升；5.电子材料：下游需求较好，高端和精细化工领域国产替代趋势延续；6.消费上游及其他：中美贸易风险缓和、出口需求修复，日用化学品盈利改善，食药添加剂需求淡季，轮胎等受关税及内需偏弱影响盈利有所承压，工业气体、新能源化学品需求回升助力盈利回暖。
　　26Q2：油价上涨支撑油气链，部分中下游板块改善趋势初现
　　1.石油石化：国际油价中枢仍在相对高位，油气产销/炼油/石化原料盈利同比改善；2.化肥农药：海外补库下，农药、磷肥、钾肥及氮肥盈利改善；3.氯碱相关：氟化工景气延续高位，无机盐/硅化工盈利仍偏弱；4.塑料聚氨酯：反内卷政策引导及企业挺价意愿较强下产品价格有所回升，塑料制品/助剂/聚氨酯/胶粘剂盈利同环比修复；5.电子材料：半导体等领域需求旺盛，电子化学品和膜材料板块盈利同比改善；6.消费上游及其他：中美贸易风险缓和，出口需求修复，厂家挺价意愿较强，日用化学品、食饲药添加剂板块盈利同比修复，工业气体、新能源化学品等在需求增长下盈利同比向好。
　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。