核心提要
　　解决的主要问题：1.公司的基本面情况如何？2.公司增长引擎如何？3.公司创新产品有哪些优势，竞争格局如何？
　　舒瑞基奥仑赛是全球首款获批用于实体瘤治疗的CAR-T产品，于2026年6月获批CLDN18.2+ ≥2LGC/GEJ，填补了胃癌领域二线治疗失败的末线人群治疗方案的空白。确证性2期临床中恺力美在ITT人群中相对TPS其mPFS延长近3倍，mOS延长5个月以上，且患者拥有潜在长期获益；≥3级CRS发生率仅4.5%，无任何级别ICANS。
　　泽沃基奥仑赛是一款BCMACAR-T产品，于2024年2月获批上市用于RRMM的治疗。LUMMICAR研究中ORR达92.2%-100%，CR率达71.6%-78.6%，3年OS率达92.9%，高危亚组（≥65岁、ISS-III期、高危细胞遗传学异常）ORR均超90%，相比同类竞品安全性优势突出。国内商业化合作伙伴为华东医药，2025年已从华东医药获218份订单。
　　THANK-u Plus平台可以解决HvGR，并提升NK排斥和扩增能力，CARvivo平台可提升体内CAR-T疗法的转导效率。通用型BCMACAR-T产品CT0596的ORR达63.1%，已在国内获得IND并准备启动1期注册临床试验；通用型CD19/CD20 CAR-T产品CT1190B的ORR为91.7%、CR率66.7%，已在国内获得IND并准备启动1期注册临床试验。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为2.81/5.29/8.94亿元，归母净利润分别为-1.12/- 0.57/+0.87亿元，对应PS分别为24.28/12.92/7.64。恺力美和赛恺泽两款商业化产品形成“血液瘤+实体瘤”双轮驱动，在研管线梯度布局支撑长期增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：临床进展不及预期风险；临床研发失败风险；商业化不及预期；市场竞争加剧的风险；对标产品及数据仅供参考；预测及测算偏差风险。