事件：公司发布2025年中期业绩，报告期内公司实现营业收入0.51亿元，实现归母净利润-0.75亿元。
　　自体CAR-T：Claudin18.2 CAR-T舒瑞基奥仑赛NDA获受理，BCMACAR-T泽沃基奥仑赛持续放量。2025年上半年，公司两款自体CAR-T药物均取得较大进展，其中舒瑞基奥仑赛注射液新药上市申请（NDA）获CDE受理，用于治疗Claudin18.2表达阳性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌（G/GEJA）；泽沃基奥仑赛完成认证及备案的医疗机构覆盖全国20多个省市，科济药业共计从商业化合作伙伴华东医药获得111份有效订单。
　　通用型CAR-T：多个产品正在快速开发中。其中，靶向BCMA通用型CAR-T细胞产品CT0596正在中国开展研究者发起的临床试验。初步临床数据已于2025年5月在公司官网发布，根据初步安全性及疗效数据，CT0596用于R/RMM患者总体耐受性良好，在所有预设剂量组都观察到了CAR-T细胞的扩增，并出现了令人鼓舞的疗效信号。此外，公司多个通用型CAR-T产品亦正在快速开发中，包括用于治疗血液恶性肿瘤及自身免疫性疾病的靶向CD19/CD20的KJ-C2219、用于治疗急性髓系白血病（AML）的靶向CD38的KJ-C2320、用于治疗实体瘤的KJ-C2114、用于治疗AML/其他恶性肿瘤以及抗衰老的靶向NKG2DL的KJ-C2526。
　　投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入分别为1.4亿元、3.6亿元、7.1亿元，净利润分别为-6.7亿元、-6.5亿元、-4.7亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，根据DCF模型给与6个月目标价25.73港元。
　　风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风险。