核心观点
　　公司发布26Q2财报，26Q2公司实现营收272.9亿元，同比+91.8%，环比+152.2%；26Q2归母净利5.98亿元，环比大幅扭亏。公司积极上调海外销量指引至2026全年稳步完成海外销量15万辆，挑战20万辆；2027年海外销量目标35-40万辆。公司海外销量高速增长，国内基盘稳步向上，高端化产品D系列销量表现亮眼，第二品牌蓄势待发。看好公司强劲新品周期和海外战略稳步推进下，销量和盈利能力持续提升。
　　事件
　　公司发布26Q2财报，26Q2实现营收272.9亿元，同比+91.8%，环比+152.2%；Q2归母净利5.98亿元，环比大幅扭亏（Q1亏损3.9亿元，单季改善9.9亿元），同比+267.1%。
　　简评
　　指引更新：
　　1）业绩指引：公司预计2026全年净利30亿左右，毛利率13-15%。
　　2）海外销量：公司预计2026全年稳步完成海外销量15万辆，挑战20万辆（年初指引为10-15万辆）；2027年海外销量目标35-40万辆（过往和Stellantis的合作公告中，27年指引为27.9万辆）。
　　Q2单季业绩大幅改善：
　　1）营收：26Q2实现营收272.9亿元，同比+91.8%，环比+152.2%；H1营收381.1亿元，同比+57.2%；
　　2）交付：Q2交付24.6万辆，同比+83.7%，环比+123.6%；H1交付35.6万辆，同比+60.8%，位居中国新势力品牌销量榜首；
　　3）毛利率：Q2毛利率12.6%，环比+3.2pct，同比-1.0pct；环比改善主因规模效应释放及D19放量、出口占比提升带来的结构优化（ASP环比+12.8%至11.1万元）；
　　4）归母净利润：Q2归母净利5.98亿元，环比大幅扭亏（Q1亏损3.9亿元，单季改善9.9亿元），同比+267.1%；归母净利率2.19%，环比+5.8pct，同比+1.0pct；
　　5）费用：Q2销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.1%/4.7%，期间费用率合计11.6%，环比-8.4pct，同比-4.6pct；
　　6）单车指标：Q2单车毛利1.39万元，环比+50.7%；单车净利2,429元，环比扭亏（Q1约-3,541元），同比接近翻倍；单车费用1.25万元，环比-34.1%；
　　7）现金流：H1经营性现金流净额21.7亿元，自由现金流1.4亿元；期末在手资金385.9亿元。
　　下半年催化密集：
　　1）8月交付103,129台，同比+80.7%，7月交付101,267台，同比+102.0%，成为首个单月交付破10万台的新势力品牌；
　　2）高端化锋芒初现，D19七月交付10,043台迈入月销万台阵营，第二品牌蓄势待发；
　　3）出海第二曲线，26H1出口占比27%，意大利纯电上牌量第一，全年海外稳步突破15万台、有望挑战20万台。
　　4）公司与中国一汽签署深化战略合作协议，将围绕10大领域开展深度协同，合力提升技术创新能力与市场竞争力，共同构建“资本+产业+产品+技术+生态”全面深化合作的新篇章。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润29.82/51.83/84.84亿元，对应PE 18.01/10.36/6.33x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。