事项：
　　零跑汽车发布2026年中报，2Q26实现营收273亿元，同比+92%，环比+1.5倍；净利润6.0亿元，同比+2.7倍，环比扭亏。
　　评论：
　　2Q26净利润6.0亿元，财务表现快速改善。
　　1)销量端，受到国内产品矩阵继续完善以及出口继续提速，2Q26销量24.6万辆，同比+84%，环比+1.2倍。
　　2)营收端，2Q26营收273亿元，同比+92%，环比+1.5倍。对应ASP 11.1万元，同比+0.5万元，环比+1.3万元。
　　3)盈利端，2Q26毛利率为12.6%，同比-1.0PP，环比+3.1PP，同比下滑主要由于原材料成本上涨及整车产品组合变动，环比大幅改善来自规模效应释放。2Q26费用率继续受规模效益改善，其中销售费用率4.8%、同比0.8PP、环比-1.5PP，管理费用率2.1%、同比-0.8PP、环比-2.0PP，研发费用率4.7%、同比-3.0PP、环比-4.9PP。最终2Q26净利润6.0亿元，同比+2.7倍，环比扭亏。
　　4)其它营收：上半年积分、授权等其它营收约25亿元，我们估计其中出口带来的积分收入8-9亿元，对应单台出口车0.9万元。
　　全年海外销量指引从10-15万辆上调至20万辆。公司26年海外销量指引由10-15万上调至20万辆左右，并提出27年海外销量目标35-40万辆。其中，海外产品矩阵扩张、渠道增加、本地化产能建设等经营活动推进顺利，西班牙萨拉戈萨工厂预计26Q3实现本地化生产B10车型、巴西计划利用Stellantis工厂产能，海外网点也已超1000家、覆盖45个国家/地区（截至2026/06/30），后续计划大力开拓南美渠道网点。
　　此外，由于碳酸锂、芯片等原材料成本上涨超过年初预期，公司全年净利润目标由年初的50亿元下调至30亿元左右，同时给出26年毛利率指引13%-14%、其中整车10%-11%。
　　内销依靠产品矩阵持续补强有望继续上量。公司今年以来已发布A10、D19、D99、A05四款车型，合计月销有望超过4万辆，为公司内销逆势增长奠定更好基础。我们预计全年公司内销批发有望达到78万辆/+48%，加上出海批发20万辆/+203%，2026年合计总销量有望实现99万辆/+66%。
　　去年之间，公司的产品策略、经营管理模式在当前行业已经得到有效验证。展望明年，公司还会继续推出更多新车型，总款数可能超过今年，为公司内销继续上量提供子弹，我们预计明年内销有望实现101万辆、出口39万辆，合计140万辆。
　　投资建议：结合公司中报、行业内外销、原材料成本波动等因素，我们将公司2026-28营收预测由1038亿、1485亿、1722元调整为1054亿、1511亿、1799亿元；归母净利预测由43.6亿、64.8亿、92.5亿元调整为29.4亿、55.5亿、72.0亿元。参考可比公司估值以及近期行业估值表现，给予公司2026年0.7倍PS，对应目标价59.96港元，空间64%，维持“强推”评级。
　　风险提示：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。