公司公告：零跑汽车26Q2营收272.9亿元，同环比分别+92%/+152%。Q2单季度实现归母净利润6.0亿元，单车盈利0.24万元/辆。
　　业绩表现符合我们预期，销量表现出色：1）营收：26Q2零跑合计销量24.6万辆，同环比分别+83.7%/+123.6%。公司26Q2整体ASP为11.1万元，同环比分别+4.4%/+12.8%，环比提升主要受益于D系列旗舰放量带动产品结构上移。2）毛利率：公司Q2单季度毛利率为12.6%，同环比分别-1.0/+3.2pct，环比修复主要来自销量放量的规模效应&整车产品结构上移，同比仍下降则主要受碳酸锂等原材料成本上涨影响。3）费用率：公司26Q2销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.1%/4.7%，合计费用率11.6%，同比-4.6pct，环比-8.4pct。4）出口：2026Q2公司出口5.5万辆，同环比分别+331.8%/+35.4%。截至6月底，零跑国际已在海外建立超1000家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超900家、亚太超50家、南美超30家、北美超30家，Q2正式进入墨西哥市场（北美首站）。零跑品牌正加速推进海外本地化组装生产布局。①东南亚：依托Stellantis集团位于马来西亚吉打州的Gurun工厂，C10车型已完成SOP并进入正式量产阶段，即将在马来西亚市场启动销售；B10车型计划于第三季度实现量产并同步上市。②欧洲：西班牙本地化组装项目同步推进，Stellantis集团的萨拉戈萨工厂已完成配套改造，公司预计B10项目第三季度正式投产，B05项目计划年内试生产、2027年正式量产；为上述车型配套的电池工厂亦已完成改造，公司预计第三季度启动量产。③南美：已选定Stellantis集团的巴西戈亚尼亚工厂作为南美本地化组装项目组装基地，将率先启动零跑B10的本地化组装生产，计划于2027年下半年正式投入量产。5）最终公司Q2单季度实现归母净利润6.0亿元，单车盈利0.24万元/辆，符合预期。
　　盈利预测与投资评级：由于原材料价格上涨以及行业竞争加剧，我们下修公司2026-2028年归母净利润预期为24/44/69亿元（原为26/45/69亿），对应PE为21/11/7x。由于公司在2026年为新品大年，且D系列定位高于公司现有B/C平台车型，公司新品周期仍然强势，我们仍维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车价格战超预期，终端需求恢复低于预期，新车反馈低于预期，出口表现低于预期等