【投资要点】
　　交付量持续攀升，2026年7月首次突破10万台
　　公司公众号数据显示：公司7月交付量达101267台，同比增长102%，单月交付首次突破10万台大关，成为国内首个达成单月超10万台量级交付的造车新势力品牌。以高效务实的研发和营销为基石，通过品类不断丰富和渠道不断完善，公司的产品交付量呈现不断加速势头。公司首个50万台交付历时64个月，第二个50万台缩短至12个月，而第三个50万台仅用时8个月。
　　首款MPV7月份开始交付，产品矩阵不断丰富和完善
　　2026年6月25日，零跑旗舰D平台首款MPV车型D99正式上市，售价24.98-31.98万元，7月正式交付。零跑D99是公司于2025年12月28日推出的首款MPV车型（D平台第二款车型），基于D平台打造。今年7月底，纯电零跑A05已经开始盲订，该车型主打城市通勤与年轻代步市场，以入门价位下的长续航、越级智能化配置为核心卖点，预计短期内有望上市，届时公司旗下将有十款车型，构成覆盖面更加广泛的产品矩阵。
　　全球布局加速，海外市场成为增长的重要推动力
　　2026年上半年，公司累计海外出口近10万台，超过了去年全年出口量。截至目前，公司业务已覆盖全球40余个国家和地区，全球渠道网点突破2000家，其中海外网络近1000家，建成了完善的销售与服务网络。
　　给予“买入”评级，目标价59.81港元/股
　　我们预测公司2026~2028年收入分别为1051.01（+62.36%）、1460.02（+38.92%）和1817.72（+24.5%）亿元人民币，归母净利润36.61（+580.01%）、64.04（+74.9%）和82.83（+29.35%）亿元人民币。
　　我们认为公司凭借卓越的战略和运营能力，国内与国外双线发力，汽车交付量有望保持快速增长势头，公司盈利能力也将随之快速提升。因此，按照2026年20倍PE计算公司估值是合理的，对应目标价59.81港元/股，距离现价有49.7%的上升空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.全球新能源汽车需求不及预期；
　　2.公司业务拓展不及预期。