业绩简评
　　2026年8月24日，公司披露2026年半年报，上半年实现营收381.1亿元，同比+57.1%；实现归母净利润2.1亿元，同比+531.0%。其中，26Q2实现营收272.9亿元，同比+91.8%，环比+152.2%；实现归母净利润5.98亿元，同比+266.9%，环比较26Q1亏损3.90亿元扭亏为盈。
　　销量持续高增，ASP显著提升。2026Q2公司实现营收272.9亿元，同比+91.8%，环比+152.2%；拆分量价看，1）量：26Q2销量24.6万台，同比+83.7%、环比+123.6%，其中出口5.5万台、同比+331.8%、环比+35.4%；2）价：26Q2单车ASP为11.1万元，同比+0.5万元、环比+1.3万元，环比明显提升预计受C系列以及D19等车型放量、产品结构上移影响。
　　交付放量驱动盈利能力恢复。2026Q2公司毛利率12.6%，环比+3.2pct，主要受益于产品结构变化以及交付放量带来的规模效应；26Q2销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.1%/4.7%，较26Q1分别-1.5/-2.0/-4.9pct。26Q2公司归母净利润约6.0亿元，同比+474.0%，环比较26Q1亏损3.9亿元实现扭亏为盈；单车净利约0.24万元，由26Q1约-0.4万元/车转正，盈利能力显著改善。
　　现金流显著恢复，流动性保持充裕。26Q2经营活动现金流净额约87.8亿元、自由现金流约75.4亿元，均较Q1显著改善；在手资金由Q1末306.3亿元增至Q2末385.9亿元。
　　展望：
　　1）强劲产品势能有望驱动销量继续向上突破。公司7月单月销量首破10万，终端势能强劲；A/B/C/D系列完成6-30万元价格带全覆盖，A10连续三月居中国品牌SUV销冠，D19销量7月破万居40万内大型SUV第一，8月A05上市补齐入门价格带，多极驱动下销量有望持续向上。
　　2）海外销量有望超预期。26H1出口9.63万台，随海外市场拓展以及本地化产能进一步落地，全年海外销量有望冲击20万辆。
　　盈利预测、估值与评级
　　零跑长期坚持自研自供战略，成本优势持续释放，产品具备较强竞争力，强劲产品势能有望推动公司销量持续增长，同时出海、高端化持续兑现，对外合作贡献增长新空间，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润29.9/50.1/86.7亿元，公司股票现价对应PE估值为17/10/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，市场需求不及预期，海外拓展不及预期。