复盘26H1业绩：内需供需企稳、出海成长主线。
　　（1）内需消费综合承压、结构亮点仍需扩圈爆款：重点关注AI眼镜、3D打印、新型烟草、潮玩等创新产品和新品催化，消费大盘仍在筑底阶段，公牛、晨光等细分赛道绝对龙头企稳，家居则仍处于需求弱势与竞争出清阶段。
　　（2）内需制造造纸金属罐企稳，供需持续改善通道：造纸箱板、特种供需均有向上，供给国内产能投产降速、需求出海贡献增量，开工率年度环比改善在途，玖龙、理文、太阳、五洲等中报超额；包装供需平衡，塑包盈利韧性强兼具分红，金属包装盈利逐季改善。
　　（3）全面出海时代，新兴市场强劲、欧美K型分化：（1）非洲、东南亚等新兴市场全面繁荣，乐舒适为代表深耕新兴市场的细分龙头超额明显；（2）欧美高通胀下K型分化加剧，高端消费市场例如西锐订单和交付均超预期，大众市场电商渗透率提升、潮玩/摩托车品类二季度跟踪略超预期，布鲁可、春风动力、致欧科技等成长提速；（3）具备供应链、产能与产品优势的细分龙头加速成长，叠加欧美线下批发商和零售商库存低位，首选英科医疗、英科再生强势提份额，低位重视裕同科技、建霖家居、永艺股份、众鑫股份经营拐点。
　　下半年投资展望：重视供给α，制造优选全球份额提升，消费聚焦新产品/新渠道；稳健分红品种进入配置阶段。
　　1、出海优选全球份额提升确定性，把握线上渠道红利与新兴需求景气。
　　1）优选长久期的新兴市场和高端消费优质品牌资产，核心标的乐舒适、西锐；2）全球供应链重塑中持续抢占份额的优质制造，核心标的英科医疗、英科再生、裕同科技（海外扩产及AI转型成长提速）、众鑫股份；3）关注欧美消费分化下线上性价比渠道受益标的，如安克创新、致欧科技等；4）把握AI眼镜、新型烟草、消费级3D打印、潮玩出海等新兴需求景气机会，如布鲁可、康耐特、思摩尔、中烟香港等。
　　2、中游制造关注造纸和金属罐供需改善、提价传导，以及个体成本曲线优化。
　　1）造纸优选箱板和特种供需企稳进入修复期，纸企龙头基于自给纤维建设成本曲线优化，核心标的玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸、仙鹤股份、五洲特纸；2）金属包装受益调价与原材料回落，关注奥瑞金、宝钢包装。
　　3、高分红进入配置阶段，首选经营拐点的高股息龙头，优先确定性品种。
　　传统消费分红属性突出，首选已经出现拐点的优质品种例如永新股份、紫江企业、建霖家居、永艺股份、晨光股份等；家居仍待地产企稳，其中静待竞争格局较好且经营韧性的公牛集团、顾家家居、奥普家居等边际改善。
　　风险提示：国内消费修复不及预期、海外需求不及预期、地产行业修复不及预期、新兴消费行业竞争加剧、原材料价格波动等。