投资要点：
　　公司26H1收入18.1亿港元，同比增长24%；经调整净利润1.94亿港元，同比增长60%。毛利率同比+0.7pts，销售/管理/研发费率同比+0.1/-0.7/-0.8pts。收入利润均超预期。
　　订阅服务：受益内容平台API需求高增。26H1收入7.18亿，同比增长17.7%；新签国内大平台，API服务为主要收入增量，受益AI及二创内容爆发带动客户对内容入库、扫描、比对、监测及处置的API调用需求同步增长。服务国内头部内容平台，包括：字节生态（短剧、音乐、网文等）、快手、腾讯生态（游戏、视频、音乐）、小红书、B站等。
　　增值及其他服务：活跃资产持续增长，AI已有规模化收入。26H1收入10.88亿，同比增长28.5%。26H1公司活跃资产576万个，较25Q4增长10.8%，其中AI活跃资产120万个，占比提升至21%，较25Q4提升4pts。AI相关收入8千万港元（Q2推算5千万港元，环比约+67%），主要包含Dreammaker（AI视频制作）和Max平台（分发变现），下半年预计持续环比增长。行业AI视频授权逐步推进中：1）迪士尼与TikTok达成协议，向创作者开放数百部官方影视素材库；2）明星形象授权：周星驰、王祖贤等；3）Youtube开启AI生成内容识别。期待后续形成稳定分成模式，将AI视频爆发式供给变现。
　　新业务与算力布局：RWA首期1000万美金；国内东部沿海、东南亚、北美同步推进算力布局，9月3日公告与UNN（文莱达鲁萨兰国的综合性国家电信网络运营商）签订战略协议，建立及营运基于NVIDIA运算核心的AI工厂，取得50兆瓦算力（其中包含25兆瓦数据中心扩容），支撑公司Dreammaker平台及相关服务。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。看好公司持续受益内容行业供给爆发，我们预计公司2026-2028年收入分别为37.36/49.33/66.72亿港元（原预测34.72/43.57/55.85亿港元），同比分别增长30%/32%/35%。预计26-28年归母净利润分别为3.70/5.57/8.26亿港元（原预测3.00/3.96/5.35亿港元）。上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务进展不及预期的风险；核心业务竞争加剧风险；AI技术研发与落地不及预期风险。