阜博集团发布2025年全年业绩：25A公司总营收28.72亿港元，yoy+19.62%；毛利率44.77%，yoy+0.98pct；归母净利润1.99亿港元，yoy+39.6%。经调整纯利2.32亿港元（不含可转债会计处理利息费用0.25亿港元），yoy+28.99%。
　　内容形式拓维+AI内容量级提升，构成核心增长驱动。分业务看：（1）订阅服务业务营收12.24亿元，yoy+10.86%。25年公司在微短剧、音乐、动漫等内容形式方面取得较好进展；拓展成为红果短剧独家版权服务商，并覆盖字节旗下汽水音乐、番茄小说等创作者生态。（2）增值服务营收16.49亿元，yoy+27.06%。2025年内在管的内容资产中，AI相关活跃资产占比从25Q2的3%提升至年末的12%，AI相关总资产占比达到17%。分地区看：（1）美国及其他地区营收14.51亿元，yoy+19.61%。（2）中国大陆地区营收14.22亿元，yoy+19.62%。
　　 AI时代版权确权与管理能力持续升级。公司Vobile MAX平台升级了元素级确权管理能力，提升对新型侵权识别行为精准度；DreamMaker平台引入OpenClaw Agent能力，助力完整创作流程。25年公司收购PEX，并推出AI歌曲识别确权模型和溯源定位产品AISong Detector，兼容Suno等多种主流AI音乐创作工具，目前已投入商业化应用。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028年公司实现营业收入34.57/40.81/47.20亿港元，归母净利润2.51/3.47/4.56亿港元。我们看好公司在AI内容版权保护领域的领先优势与广阔前景，参照可比公司，我们给予阜博集团26年3.5倍的PS估值，对应公司合理价值为4.66港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。客户削减预算；AI发展不及预期；竞争加剧；政策变化