全球领先数字内容资产保护与交易SaaS提供商，VDNA指纹技术及水印技术构建核心壁垒
　　阜博集团2005年在硅谷创立，从美国市场业务起家并且通过一系列收并购进行业务拓展，中国市场通过收购粒子科技进行布局，目前阜博已成长为全球领先的数字内容资产保护与交易SaaS提供商。公司自研VDNA指纹技术构建版权保护业务核心技术壁垒，收购ZEFR公司RightsID（权利ID）和Channel ID（渠道ID）业务，聚焦内容变现业务。公司客户已覆盖全球顶尖内容方与平台方并持续深化合作关系，内容客户包括迪士尼、Netflix、华策影视、电影频道等，平台客户包括YouTube、Instagram、CCTV、中央广播电视总台等。
　　“内容保护+内容变现”两大商业模式双轮驱动
　　阜博凭借自研VDNA指纹技术赋能内容所有者保护IP版权：VNDA工具生成指纹→登记VDNA数据库→Video Tracker全网扫描识别潜在侵权→VDNA进行高精度/零误报侵权视频识别，内容保护业务采用订阅制模式，主要驱动因素包括订阅客户数量和月经常性收入MRR；阜博将内容识别能力延伸到社交媒体平台：专有技术识别用户上传视频中的IP→就客户IP所有权进行索赔→收取来自平台的广告收入→向客户支付广告收入分成，形成增值业务模式，主要驱动因素是阜博管理的活跃资产数量。
　　AI多模态模型迭代趋势下，受益于AI原创及二创内容生态繁荣，营收及利润加速增长
　　受益于多模态大模型加速迭代的行业趋势，AI工具极大丰富内容创作形式：AI尾帧续写剧情、AI赋能经典IP多元二创、AI原创内容。AI驱动创意产业发展新范式，AI生成内容迎来可持续盈利模式，内容创作生态持续繁荣利好阜博集团，管理活跃资产数在行业驱动将持续增长，成为收入增长关键驱动因素。营业收入从2021年6.87亿港元增长至2024年24.01亿港元，CAGR达51.80%，2024年归母净利润8347万港元，同比扭亏为盈，2025中期归母净利润1.71亿港元，收入及利润迈入加速增长通道。
　　投资建议
　　2025年，公司所处的创意娱乐产业迎来爆发点，应用AI工具制作的音乐视频、沉浸式娱乐及智能互动叙事等新创意娱乐形态逐步落地，展现出广阔商业潜力，收入迈入高速增长通道，我们预计2026-2027年，在AI多模态加速迭代、内容资产持续增加行业趋势下，阜博将维持高速增长。我们预计阜博集团2025/2026/2027年营业收入为30.03/38.10/48.99亿港元，同比增长25.0%/26.9%/28.6%；归母净利润为1.97/2.81/4.39亿港元，同比增长38.2%/42.5%/56.3%。阜博集团目前盈利预测对应2025/2026/2027年P/S值为3.82x/3.01x/2.34x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　版权保护市场竞争环境变化，国内外客户拓展不及预期，头部核心客户流失或续约率下降风险，管理活跃资产数增加不及预期。