投资要点：
　　AIGC时代产业链各环节加速落地，版权服务重要性凸显。模型端可用性大幅提升，行业整合型AI创作工具涌现，争抢定义行业工作流；产品侧AI漫剧等垂类赛道高景气；平台方拥抱增量供给；IP方主动出击陆续开放IP资源。版权服务是内容生产行业的基础建设，面对竞争焦虑，模型与IP方均有强推进动力，行业已从侵权诉讼转向探索付费和收益分成机制。
　　公司是全球领先版权服务商，具备较强壁垒：1）上下游资源，长期深度合作全球头部IP（迪士尼、华纳等），与头部IP方积累强信任关系，并独家持有YouTube官方API权限。2）强规模效应：拥有全球最大第三方音视频+音乐指纹库，确权业务边际成本持续递减。3）技术领先：版权确权为极低容错业务场景，公司长期积累行业Knowhow并持续投入研发。
　　受益数字内容生态繁荣，阜博持续拓展上下游。截止2025年底，公司已覆盖260个内容客户以及142个平台客户，上游短剧、NBA、音乐以及下游字节、腾讯生态等均为增量扩展。25年公司订阅收入12.24亿港元（同比+11%），增值服务营收16.49亿港元（同比+27%）。AI带来的内容爆发，促进公司主业：一方面促使国内外版权方加大IP检测投入，另一方面带来极大增量的活跃资产，公司AI相关资产占比已从25Q2的3%提升至25Q4的17%。
　　展望未来，公司合作的头部IP价值有望进一步提升。虽然AI实现创作平权、可以复制内容形式，但无法复制IP背后数十年积累的文化沉淀和情感认同，头部IP价值有望放大。并且头部IP更容易享受规模化效应，不再受限于院线窗口期和流媒体播放周期，AI拉长其生命周期和变现半径。从资本与产业资源趋势看，也加速向头部IP集中，例如奈飞与派拉蒙争夺华纳探索，核心竞争其影视版权库。
　　积极布局创新业务，抓取长尾内容爆发的增量价值。1）VobileMAX平台升级元素级确权能力，大幅提升识别AI侵权能力；2）DreamMaker音视频创作平台引入OpenClaw能力，打通创作到变现的生态链路；3）2026年2月11日，阜博与星路科技在中国香港达成战略合作。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，公司2026-2028年收入分别为34.72/43.57/55.85亿港元，同比分别增长21%/26%/28%。公司受益于规模效应利润率有望持续提升，预计26-28年归母净利润分别为3.00/3.96/5.35亿港元。考虑公司作为AI时代基础设施，受益内容供给爆发确定性较强，参考可比公司给予26年3.5倍PS，对应121.52亿港元目标市值。
　　风险提示：新业务进展不及预期的风险；核心业务竞争加剧风险；AI技术研发与落地不及预期风险