核心观点：2026年二季度我国企业年金整体呈现规模持续扩容、投资收益率环比显著回升的特征，建立企业数、参保职工数、积累基金等规模指标稳步增长，但人均待遇较26Q1微降。受托市场维持险资主导、头部集聚格局，银行系机构快速崛起，占比有所上升，设立企业年金计划的中小企业或在增多。投资管理机构头部效应进一步强化，险资平均管理规模高于公募基金，多家机构规模增量与增幅表现突出。投资端收益率显著回升，权益类资产表现突出。26Q2含权益类年金组合、全部年金组合及养老金产品季度投资收益率均较26Q1明显回升，其中含权益类年金组合收益率由0.02%升至5.15%，全部年金组合收益率由0.08%升至4.68%，养老金产品收益率由0.4%升至4.4%；权益类养老金产品表现尤为亮眼，季度收益率由-0.6%大幅升至21.5%。整体来看，26Q2权益市场回暖显著改善年金投资收益，年金市场整体保持稳健发展态势。
　　企业年金覆盖面持续扩大，收益率大幅提高。从环比变动数据来看，截至26Q2末，建立企业数增加4745个至19.1万个、参加职工数增15.3万人至3404.7万人、积累基金增0.28万亿元至4.56万亿元，规模类指标持续扩容，或得益于企业年金持续下沉，触及更多中小企业。建立计划数仅单一计划（法人委托）增加18个，其他类型保持稳定。26Q2投资端规模稳步增长，收益率大幅提高，投资资产净值增2802.7亿元、组合数增73个，近三年累计收益率从26Q1末的11.31%升至26Q2末的16.37%。待遇领取端有所增长，相较于26Q1，26Q2领取人数微增1.8万人至303.7万人、领取金额减少13.7亿元至303.2亿元，人均领取金额从26Q1的1.05万元略微下降至26Q2的1.00万元。
　　当前企业年金受托市场整体呈现出险资持续主导、银行系快速崛起的格局；市场头部集聚效应显著；客户结构或继续下沉，设立企业年金计划的中小企业或在增多，反映“年金下沉”的政策导向。截至26Q2末，国寿养老和平安养老在管理企业数、职工数和资产金额上近乎占据半壁江山，持续领先，合计占比分别为38.6%、48.1%和48.7%，分别较26Q1-0.73pct、-0.83pct、-0.65pct。
　　1)受托管理资产金额方面整体规模持续攀升，26Q2环比+6.7%至3.5万亿元，受托规模相对更小的机构扩张相对更快。国寿养老（10226亿元）、平安养老（6708亿元）和工商银行（4077亿元）位列受托规模前三。长江养老和招商银行26Q2末受托资产规模分别环比+18.1%、+11.7%，增幅靠前。银行系占比略有上升，其受托管理资产金额规模占比从26Q1末的24.91%上升至26Q2末的24.93%。
　　2)企业年金受托机构管理企业总数持续增长，环比增速放缓，26Q2末较26Q1末增加0.48万家至约18.4万家，环比+2.6%。保险机构持续主导市场，26Q2末保险机构管理企业数占比60.8%，较26Q1末-0.8pct，其中国寿养老4.3万家管理企业数领先，占全市场的23.5%。从环比增幅来看，中国银行、工商银行和长江养老26Q2末管理企业数分别增加10.6%、7.6%和7.3%至0.3万家、3.0万家和1.0万家，增速领先同业。
　　3)企业年金受托机构管理职工数类似，头部集聚效应明显，整体格局依旧呈现险资主导。26Q2末企业年金基金法人受托职工数环比增长0.6%至2820万人，设立企业年金计划的中小企业或在增多。其中长江养老和招商银行受托机构管理职工数分别环比+13.9%和+4.2%至204.4万人和45.4万人，增速远高于同行。银行系管理企业数环比增幅多远高于其受托管理职工数环比增幅，或说明其新增的企业客户多为中小企业。
　　中国企业年金投资管理机构头部集中格局延续。26Q2末组合资产金额前十的机构名单较为稳定，泰康资产、国寿养老、平安养老分别以7662/5744/4268亿元位居管理规模前三甲。公募基金公司平均管理资产金额（1674亿元，较26Q1+103亿元，环比+6.56%）小于险资机构（平均为3166亿元，较26Q1+203亿元，环比+6.85%）。从规模变动情况看，泰康资产、国寿养老和易方达增量排名前三，分别较26Q1+436/+391/+280亿元，新华养老、国泰基金和太平养老增幅排名前三，分别环比+29.5%、+12.5%和+11.3%，平安养老进入管理规模TOP3（较26Q1末+1名）。
　　从业绩来看，26Q2各类组合投资收益率较26Q1大幅回升。根据我们测算，26Q2固定收益类组合投资收益率环比上升0.78pct至26Q2的1.39%，其中单一计划、集合计划投资收益率分别上升0.73pct和0.88pct至1.35%和1.45%；含权益类组合投资收益率大幅回升5.13pct至26Q2的5.15%；这也带动整体收益率从26Q1的0.08%回升至26Q2的4.68%，单一计划和其他计划单季收益率回升幅度相对更大。从近三年的收益率看，固定收益类、含权益类和整体的收益率分别为10.81%、17.27%和16.37%，分别较26Q1+0.53pct/+5.71pct/+5.06pct。
　　从年金养老金产品变动情况看，对比26Q1，26Q2养老金产品规模有所增长、整体收益率大幅回升。截至26Q2，实际运作产品数一共有565个，较26Q1持平。26Q2权益类产品期末资产净值环比增长23.3%至2989亿元，季度投资收益率从26Q1的-0.6%回升至26Q2的+21.5%，26Q2普通股票型、港股股票型单季收益率